昨天，關(guān)于IPO和再融資暫停的小作文甚囂塵上，想必大家也都聽說了。今天一大早經(jīng)濟(jì)日報(bào)就刊文指出以暫停新股發(fā)行來救市不可取。
經(jīng)濟(jì)日報(bào)是國務(wù)院舉辦、中宣部領(lǐng)導(dǎo)和管理的以經(jīng)濟(jì)報(bào)道為主的綜合性報(bào)紙，是黨中央、國務(wù)院指導(dǎo)全國經(jīng)濟(jì)工作的重要輿論陣地。經(jīng)濟(jì)日報(bào)明確指出反復(fù)糾纏于以暫停IPO來救市，既不能解決根本問題，反而對資本市場改革向縱深推進(jìn)造成干擾，實(shí)不可取。IPO不是影響市場走勢的決定性因素，也不應(yīng)成為投資者投資決策的首要依據(jù)。市場各方應(yīng)堅(jiān)定市場化改革方向不動(dòng)搖，堅(jiān)持價(jià)值投資不放棄，共同呵護(hù)資本市場穩(wěn)中有進(jìn)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
尚普君認(rèn)為當(dāng)前趨勢下，IPO和再融資控制節(jié)奏和數(shù)量是肯定的，但不能混淆為全面暫停。
剛剛過去的7月，滬深證券交易所IPO申報(bào)為零，引發(fā)各種猜想。市場上關(guān)于暫停IPO的聲音此起彼伏。
每年的6月都是A股IPO申報(bào)旺季。以12月31日作為基準(zhǔn)日，一般是在6月底前申報(bào)IPO，申報(bào)的時(shí)候就是完整的3年數(shù)據(jù)，6月末之前申報(bào)不用加期，這可以減輕財(cái)務(wù)核查等工作壓力。這是每年6月IPO申報(bào)潮的由來，今年也不例外。
2023年6月A股IPO新增受理數(shù)為246家，環(huán)比增長了412.50%。
從申報(bào)的時(shí)間和流程來看，1231申報(bào)完了，下一個(gè)基準(zhǔn)日是331。以331作為基準(zhǔn)日申報(bào)的IPO本來就少，就算選擇331作為基準(zhǔn)日進(jìn)行申報(bào)，7月份也不大可能申報(bào)完，
因此7月份申報(bào)項(xiàng)目不多本就是很正常的事情。
此外，去年7月IPO的申報(bào)情況也進(jìn)一步驗(yàn)證了此事。據(jù)尚普君統(tǒng)計(jì)，2022年7月受理的IPO項(xiàng)目也僅有2例
——科創(chuàng)板項(xiàng)目思必馳科技股份有限公司、創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目慧翰微電子股份有限公司，受理時(shí)間均為2022年7月15日。
因此，尚普君認(rèn)為拿今年7月滬深證券交易所IPO申報(bào)為零來說事本來就站不住腳。與此同時(shí)，
北交所于7月24日、8月16日受理了2單IPO項(xiàng)目，也說明IPO申報(bào)可以正常受理
。
此外，雖然近期滬深交易所未受理IPO項(xiàng)目，但在審IPO的審核進(jìn)度正常推進(jìn)，也進(jìn)一步說明IPO并沒有暫停。
8月16日，滬深交易所的IPO項(xiàng)目動(dòng)態(tài)，還正常披露在審項(xiàng)目進(jìn)展。
與此同時(shí)，上交所披露了下周的審核會(huì)議公告，8月23日將審核2家企業(yè)的首發(fā)申請。
8月17日（今天）早上，經(jīng)濟(jì)日報(bào)刊文指出，以暫停新股發(fā)行來救市不可取。
近年來，每逢市場震蕩，總有人將目光瞄準(zhǔn)IPO，視IPO常態(tài)化為罪魁禍?zhǔn)?。對此，筆者認(rèn)為，反復(fù)糾纏于以暫停IPO來救市，既不能解決根本問題，反而對資本市場改革向縱深推進(jìn)造成干擾，實(shí)不可取。隨意按下IPO“暫停鍵”對市場的傷害卻是顯而易見的。一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市步伐被迫中止，融資難、過度依賴間接融資等難題無法得到緩解，資本市場資源配置效率將受到影響，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能因此弱化。同時(shí)，隨著市場入口的“扎緊”，上市公司資源稀缺性加劇，炒作殼資源的風(fēng)氣或?qū)㈦S之抬頭等。在保持入口暢通的同時(shí)，進(jìn)一步疏通出口，也能緩解市場擴(kuò)容壓力。與成熟市場相比，A股年均退市率依然偏低，進(jìn)一步健全退市制度、加大退市力度應(yīng)是接下來的工作重點(diǎn)。
根據(jù)深交所官網(wǎng)披露，8月16日（昨日）新申報(bào)的2個(gè)再融資項(xiàng)目還在正常受理，分別是創(chuàng)業(yè)板先進(jìn)數(shù)通和深市主板唐人神的簡易程序定增項(xiàng)目，說明再融資項(xiàng)目并沒有暫停。
同時(shí)，8月16日，有兩家上市公司發(fā)布了再融資預(yù)案，分別是安諾其（300067.SZ）簡易程序定增項(xiàng)目和鼎通科技（688668.SH）可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，驗(yàn)證了再融資預(yù)案不給披露傳言的失真。
尚普君認(rèn)為，說IPO、再融資審核政策在收緊趨嚴(yán)，未來會(huì)控制審核的節(jié)奏和數(shù)量，或許這是一個(gè)事實(shí)，但說直接一刀切的全面停止存在夸張、過度解讀的成分。
在7月24日召開的高層會(huì)議就資本市場發(fā)展明確提出了“要活躍資本市場，提振投資者信心”要求的情況下，7月24日-25日中國證監(jiān)會(huì)召開了2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)，會(huì)上強(qiáng)調(diào)要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動(dòng)態(tài)平衡”，引發(fā)了市場對IPO變奏的猜測。
畢竟今年上半年，IPO暴露出來的一些問題，明顯受到市場的關(guān)注與詬病，甚至直接影響到投資者對股市的信心。如
股票的“三高現(xiàn)象”（新股發(fā)行價(jià)過高、發(fā)行市盈率高、超高的募集資金，新股上市后火速變臉等問題嚴(yán)重地困擾著市場）、部分企業(yè)力求上市而出現(xiàn)造假的行為等等。
據(jù)尚普君不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，監(jiān)管層累計(jì)對A股上市公司下發(fā)超千條處罰信息，創(chuàng)下歷史新高。而其中近半處罰來自信息披露違規(guī)，高居榜首。此外，包括警示、記入誠信檔案、責(zé)令改正、監(jiān)管關(guān)注函、問詢函等也是處罰類型之一。在此前舉辦的2023中國上市公司峰會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)副主席王建軍表示，要完善全面注冊制下的信息披露制度，強(qiáng)化信息披露一致性監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，打造更加公開、透明、可信的上市公司。懲防結(jié)合，從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假。強(qiáng)化財(cái)務(wù)造假案的行刑銜接，加大對“關(guān)鍵少數(shù)”和中介機(jī)構(gòu)的立體化追責(zé)力度，對參與造假的其它主體一并納入打擊追責(zé)范圍，打破造假的生態(tài)圈。
此外，受中外經(jīng)濟(jì)因素等方面影響，股市震蕩下行。
而很大一部分普通投資者認(rèn)為IPO過快會(huì)導(dǎo)致市場低迷，新股發(fā)行過快分流市場資金，從而“拖累”了在3100點(diǎn)附近“拉鋸”的A股。
在這種大背景下，
監(jiān)管層適當(dāng)干預(yù)、加大入口端審核力度、收緊IPO節(jié)奏也是合理的。
這一方面體現(xiàn)了監(jiān)管政策及新股改革創(chuàng)新步伐根據(jù)市場變化不斷調(diào)整，以應(yīng)對我國資本市場不夠成熟、一些體制機(jī)制性問題仍待解決、一些投資理念仍待革新的舊疾；另一方面，能夠安撫投資者情緒，避免二級市場出現(xiàn)更大的非理性波動(dòng)。
并且證監(jiān)會(huì)提出“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動(dòng)態(tài)平衡”，這是很有監(jiān)管藝術(shù)水平的。一方面是高舉了“IPO、再融資常態(tài)化”這面大旗，這其實(shí)也是注冊制的精髓所在，即IPO、再融資的腳步不會(huì)叫停，這是監(jiān)管者的底線。另一方面是IPO、再融資要保持科學(xué)合理，
原有的一些不科學(xué)不合理的做法，可以加以改進(jìn)與完善。
對于IPO來說，合理保持IPO常態(tài)化，需要控制超募、控制“三高”發(fā)行、嚴(yán)把IPO公司質(zhì)量關(guān)。
對于再融資來說，合理保持再融資常態(tài)化，需要限制不差錢公司的再融資、限制前次融資項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期的公司再融資。
全面注冊制下監(jiān)管進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整才是常態(tài)，趨嚴(yán)在某種程度上也是注冊制效果的一種展現(xiàn)方式，
但也因此才會(huì)出現(xiàn)近期市場體感到的在某方面似乎審核“暫?！?。
啟動(dòng)IPO、再融資要重點(diǎn)注意募投問題
再融資方面，對募集資金運(yùn)用的監(jiān)管的確更嚴(yán)了，因?yàn)橛行┥鲜泄緦υ偃谫Y的機(jī)會(huì)不珍惜，將再融資的募投款閑置，或者購買理財(cái)產(chǎn)品，或者隨意更改募集資金用途，實(shí)際上是將再融資作為一種‘圈錢’手段，這些都引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注。
為此，上交所在最新一期《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》內(nèi)，對市場關(guān)注度較高的上市公司再融資環(huán)節(jié)作出了更為細(xì)致的要求?！秾徍藙?dòng)態(tài)》表示，
在前次募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品與前募產(chǎn)品相似或仍投向前次募投項(xiàng)目的，應(yīng)當(dāng)充分論證本次募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性和合理性。
詳情點(diǎn)擊最新一期《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》（2023年第4期）。
此外，近期多家再融資項(xiàng)目因主動(dòng)撤回而終止。2023年以來，共有31家上市公司再融資項(xiàng)目因撤回而終止。截止8月17日，8月已有8家上市公司再融資項(xiàng)目因撤回而終止。
尚普君梳理上市公司披露的相關(guān)再融資項(xiàng)目終止原因發(fā)現(xiàn)，募投項(xiàng)目變化成為提及頻率最高的影響因素之一。是否涉及重復(fù)建設(shè)、項(xiàng)目新增產(chǎn)能能否消化、募投項(xiàng)目必要性和經(jīng)濟(jì)性等問題，都成為重點(diǎn)關(guān)注的方面。
注：為了防止給撤回的企業(yè)帶來不必要的麻煩，所有的企業(yè)名字都做加密處理。
IPO方面，審核會(huì)更加重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人募集資金的用途，包括資金投入測算具體依據(jù)、補(bǔ)流必要性測算、類似發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金是否有實(shí)際用途等。
審核尺度上會(huì)參考再融資項(xiàng)目，同時(shí)會(huì)關(guān)注募投項(xiàng)目是否涉及負(fù)面輿情。
在此尚普君提醒擬IPO或再融資的企業(yè)，不能隨意編造募投項(xiàng)目從市場圈錢了，要意識(shí)到募投可研報(bào)告的重要性。在設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目時(shí)，要根據(jù)公司實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略綜合因素來考慮，充分結(jié)合市場前景、產(chǎn)品技術(shù)含量、對環(huán)境的影響、與公司現(xiàn)有管理能力、銷售能力是否匹配等因素，建議公司邀請有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)募投咨詢機(jī)構(gòu)（如尚普咨詢）來分擔(dān)協(xié)助該部分工作，以增加通過審核的概率！
在全面注冊制下，新股發(fā)行定價(jià)實(shí)行市場化，資本市場改革已邁出決定性的一步。“暫停IPO以救市”，無疑與市場化改革方向相悖，既無助于投資者形成穩(wěn)定預(yù)期，對資本市場運(yùn)行秩序也將造成嚴(yán)重?cái)_亂。
因此IPO和再融資肯定不會(huì)停的，但未來審核肯定是變難了，特別是對募投項(xiàng)目的信息披露要求更加細(xì)化、審核更嚴(yán)格了。
科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化的本意，不是要為難企業(yè)，而是凈化環(huán)境，讓更多優(yōu)質(zhì)公司有足夠的空間，良性發(fā)展。因此大家要端正好態(tài)度，修煉好內(nèi)功，認(rèn)真嚴(yán)肅對待。投機(jī)或想撈一筆套現(xiàn)的心思不要有了，監(jiān)管和市場不會(huì)允許的。
