網(wǎng)傳創(chuàng)業(yè)板新規(guī)不攻自拔，“三創(chuàng)四新”對研發(fā)和營收增長率無紅線要求

發(fā)布日期：2022-11-12 00:00:00 瀏覽量：0

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A股注冊制開放以來，創(chuàng)業(yè)板愈發(fā)火熱。截至2022年11月10日今年共計(jì)471家上會(huì)審核企業(yè)，其中200家選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，占比42%，創(chuàng)業(yè)板火爆程度可見一斑。

選擇創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)多，意味著創(chuàng)業(yè)板的審核要求低嗎？創(chuàng)業(yè)板想上就能上嗎？

今年以來，申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)里，共有184家審核通過，16家被否。這16家被否企業(yè)中，有5家因不符合創(chuàng)業(yè)板定位被否，占比31%，創(chuàng)業(yè)板定位問題似乎已經(jīng)成為擬上市企業(yè)IPO之路的攔路虎。

如何回答好創(chuàng)業(yè)板定位問題呢？本文梳理了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板定位的法規(guī)指引；上市委在創(chuàng)業(yè)板定位方面的審核關(guān)注要點(diǎn)；最后總結(jié)了在創(chuàng)業(yè)板定位這個(gè)問題上折戟的企業(yè)，著重分析這些企業(yè)哪方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位；探討如何回答好創(chuàng)業(yè)板定位問題，擬申報(bào)企業(yè)該從哪方面做好準(zhǔn)備。

一、
法規(guī)指引

體現(xiàn)“三創(chuàng)四新”

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》規(guī)定：

發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位。

創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合（即“三創(chuàng)四新”）。

負(fù)面清單管理

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》規(guī)定：

第四條 屬于中國證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》中下列行業(yè)的企業(yè)，原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外：

（一）農(nóng)林牧漁業(yè)；（二）采礦業(yè)；（三）酒、飲料和精制茶制造業(yè)；（四）紡織業(yè)；（五）黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；（六）電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（七）建筑業(yè)；（八）交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)；（九）住宿和餐飲業(yè)；（十）金融業(yè)；（十一）房地產(chǎn)業(yè)；（十二）居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)。

第五條 本所發(fā)行上市審核中，將對發(fā)行人的業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢等情況予以重點(diǎn)關(guān)注，并可根據(jù)需要向本所行業(yè)咨詢專家?guī)斓膶＜疫M(jìn)行咨詢。

二
、創(chuàng)業(yè)板定位是什么

剝絲抽繭，創(chuàng)業(yè)板定位可以從創(chuàng)新性和成長性兩個(gè)維度來理解。

創(chuàng)新性，代表了高新技術(shù)、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，或二者的有機(jī)結(jié)合。可以用研發(fā)投入，研發(fā)成果等指標(biāo)衡量。

成長性，代表了未來持續(xù)盈利能力。可以用收入、利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量。

早前網(wǎng)傳創(chuàng)業(yè)板擬選取研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率、營業(yè)收入復(fù)合增長率作為“三創(chuàng)四新”新的標(biāo)準(zhǔn)，這兩個(gè)指標(biāo)在一定程度上能代表創(chuàng)新性與成長性，那么實(shí)際過會(huì)企業(yè)情況如何呢？本文統(tǒng)計(jì)了今年以來創(chuàng)業(yè)板過會(huì)企業(yè)的這兩個(gè)指標(biāo)，看看這兩個(gè)指標(biāo)是否真的具有代表性、實(shí)用性，是否可以作為未來的審核要求。結(jié)果如下：

從創(chuàng)新性角度，選取報(bào)告期內(nèi)近三年的研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率作為代表指標(biāo)。如圖所示，可以看到，大部分企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率都超過10%，集中分布在10%~40%。

從成長性角度，選取報(bào)告期內(nèi)近三年的營業(yè)收入復(fù)合增長率作為代表指標(biāo)。如圖所示，可以看到，大部分企業(yè)的營業(yè)收入復(fù)合增長率都超過10%，集中分布在10%~40%。

不同企業(yè)規(guī)模不同、特性不同，因此想看企業(yè)對于研發(fā)的重視程度、企業(yè)的創(chuàng)新性，可以選取研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例這一指標(biāo)。本文統(tǒng)計(jì)了2021年這一指標(biāo)，可以看到，大部分企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用比例超過3%，集中分布在3%~5%。

大部分企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率、營業(yè)收入復(fù)合增長率都超過了10%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性特征。

大部分企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分布在3%~5%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對于創(chuàng)新的重視。

如圖所示，仍有15%的企業(yè)研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率不足10%，9%的企業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率不足10%，14%的企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例不足3%，早前流傳的創(chuàng)業(yè)板新規(guī)不攻自破。

目前“三創(chuàng)四新”主要還是一個(gè)定性問題，主要依靠上市委把控。但未來選擇定量指標(biāo)作為“三創(chuàng)四新”標(biāo)準(zhǔn)也許不失為一個(gè)改革方向。

三、
創(chuàng)業(yè)板定位的審核要點(diǎn)

本文通過查找實(shí)際案例，總結(jié)了上市委在創(chuàng)業(yè)板定位方面的問詢問題，從成長性和創(chuàng)新性兩個(gè)維度總結(jié)了以下審核關(guān)注要點(diǎn)，并在第四部分列明了有代表性的案例。

成長性方面的審核要點(diǎn)：

1、企業(yè)的市場占有率。

2、和同行業(yè)可比公司相比，企業(yè)的核心競爭力，競爭優(yōu)劣勢。

3、和同行業(yè)可比公司相比，企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模，收入規(guī)模，利潤情況。

4、和同行業(yè)可比公司相比，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，業(yè)績成長性。

創(chuàng)新性方面的審核要點(diǎn)：

1、核心技術(shù)：

（1）企業(yè)技術(shù)和行業(yè)通用技術(shù)的不同之處、先進(jìn)之處。

（2）核心技術(shù)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)劣勢，和先進(jìn)技術(shù)的差距。

（3）核心技術(shù)和非核心技術(shù)的劃分依據(jù)。

（4）技術(shù)來源于外購還是自主掌握技術(shù)開發(fā)能力。

（5）技術(shù)是否存在知識產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛。

（6）是否存在技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)。

2、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)：

研發(fā)人員的數(shù)量，職工薪酬，任職時(shí)間，工作內(nèi)容、研發(fā)項(xiàng)目以及研發(fā)成果。

3、研發(fā)投入：

研發(fā)投入情況，研發(fā)費(fèi)用。

4、研發(fā)成果：

企業(yè)發(fā)明專利數(shù)量。

5、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化：

核心技術(shù)帶來的收入，是否依靠核心技術(shù)生產(chǎn)經(jīng)營。

四、實(shí)例分析

本文選取了2022年以來因不符合創(chuàng)業(yè)板定位而被否的5家企業(yè)，著重分析上市委在創(chuàng)業(yè)板定位方面重點(diǎn)關(guān)注問題，企業(yè)在哪方面不符合創(chuàng)業(yè)板的定位。

1、貝*新材

上市委在第一輪審核問詢函和審核中心意見落實(shí)函均問及公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在審核中重點(diǎn)關(guān)注了以下事項(xiàng)：發(fā)行人所處行業(yè)參與企業(yè)眾多，市場競爭激烈，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢，主要產(chǎn)品市場占有率較低，新業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)及市場化推廣。

最終上市委認(rèn)為:發(fā)行人未能充分說明其屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)及符合創(chuàng)業(yè)板定位。

分析：貝*新材在成長性方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位。首先，主要產(chǎn)品市場占有率低；其次，毛利率呈下降趨勢，在成長性上無法說服上市委符合創(chuàng)業(yè)板定位，最終折戟。

2、偉*醫(yī)療

上市委在第二輪審核問詢函和審核中心意見落實(shí)函均問及公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在審核中重點(diǎn)關(guān)注了以下事項(xiàng)：第一，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤逐年下滑，業(yè)績成長性存疑；第二，研發(fā)投入復(fù)合增長率為負(fù)，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例低于同行業(yè)可比公司，創(chuàng)新性存疑。

最終上市委認(rèn)為：發(fā)行人未能充分說明其經(jīng)營業(yè)績具有成長性，未能充分說明其“三創(chuàng)四新”特征，以及是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

分析：偉*醫(yī)療在成長性和創(chuàng)新性兩方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位。在成長性上：主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤逐年下滑；在創(chuàng)新性上：相比同行業(yè)公司研發(fā)投入投入低，復(fù)合增長率為負(fù)。

3、藝*股份

上市委在第一輪、第二輪審核問詢函和審核中心意見落實(shí)函均問及公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在審核中重點(diǎn)關(guān)注了以下事項(xiàng)：第一，研發(fā)投入的構(gòu)成，研發(fā)成果；第二，發(fā)行人對主要客戶是否構(gòu)成重大依賴，是否影響了發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營能力；第三，毛利率持續(xù)下滑，毛利率低于同行業(yè)可比公司。

最終上市委認(rèn)為：發(fā)行人未能充分說明其“三創(chuàng)四新”特征，不符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

分析：藝*股份在成長性和創(chuàng)新性兩方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位。在成長性上：毛利率低于同行業(yè)可比公司且持續(xù)下滑；在創(chuàng)新性上：專利全部為實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)等因素，核心技術(shù)不足。

4、亞*漁港

上市委在第二輪審核問詢函和審核中心意見落實(shí)函均問及公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在審核中重點(diǎn)關(guān)注了以下事項(xiàng)：第一，創(chuàng)業(yè)板定位，發(fā)行人的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，業(yè)務(wù)是否具有成長性，發(fā)行人的研發(fā)投入及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力、創(chuàng)新能力；第二，內(nèi)部控制的有效性、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范性、信息披露的充分性。

最終上市委認(rèn)為：發(fā)行人未能充分說明其“三創(chuàng)四新” 特征，是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

分析：亞*漁港在創(chuàng)新性方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位。首先，研發(fā)投入不足，研發(fā)費(fèi)用逐年下降，2013年后無新增發(fā)明專利；其次，研發(fā)轉(zhuǎn)化能力不足，研發(fā)新品收入占比較低。在創(chuàng)新性上無法說服上市委符合創(chuàng)業(yè)板定位，最終折戟。

5、安*利信

上市委在第一輪審核問詢函和審核中心意見落實(shí)函均問及公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在審核中重點(diǎn)關(guān)注了以下事項(xiàng)：第一，發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模及市場占有率，下游行業(yè)景氣度，發(fā)行人是否具備成長性；第二，核心技術(shù)是否具備先進(jìn)性，研發(fā)投入及研發(fā)人員配置情況，業(yè)務(wù)是否具備創(chuàng)新性。

最終上市委認(rèn)為：發(fā)行人未能充分說明其符合“三創(chuàng)四新”的特征及成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

分析：安*利信在成長性和創(chuàng)新性兩方面不符合創(chuàng)業(yè)板定位。在成長性上：市場占有率低；在創(chuàng)新性上：研發(fā)費(fèi)用規(guī)模較小，占同期營業(yè)收入的比例在1-3%左右。

五、結(jié)語

創(chuàng)業(yè)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量多，并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)放松，創(chuàng)業(yè)板對于創(chuàng)新性和成長性的雙高要求篩選了大部分企業(yè)。

從監(jiān)管層面來看，對于成長性而言，目前有一條較清晰的明線——市值指標(biāo)與利潤指標(biāo)。《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》規(guī)定了上市企業(yè)的市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求。

對于創(chuàng)新性而言，目前“三創(chuàng)四新”主要還是一個(gè)定性問題。研發(fā)投入，研發(fā)產(chǎn)出有些指標(biāo)難以量化，且不同企業(yè)特點(diǎn)不同，目前還沒有一刀切的定量審核標(biāo)準(zhǔn)，主要依靠上市委把控。

建議擬于創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)從成長性、創(chuàng)新性兩方面做好準(zhǔn)備：注重研發(fā)、掌握核心技術(shù)，提升企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，符合創(chuàng)業(yè)板定位是IPO成功的第一步！

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一、
法規(guī)指引

二
、創(chuàng)業(yè)板定位是什么

三、
創(chuàng)業(yè)板定位的審核要點(diǎn)

四、實(shí)例分析

五、結(jié)語

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