在再融資階段，募集資金補(bǔ)流比例一直是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)之一。即便是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，除了配股和優(yōu)先股等幾種特例外，通過其他方式募集資金的還是沿用之前的關(guān)于非資本性支出不超過30%的要求。對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，非資本性支出超過30%的，也要充分論證其必要性和合理性。

再融資募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的相關(guān)規(guī)定

2020年2月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求（修訂版）》，明確規(guī)定“上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模及變動(dòng)趨勢、未來流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%；對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性”。

《再融資業(yè)務(wù)若干問題解答（2020年6月修訂）》問題21：“對于募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行借款等非資本性支出，審核中有何具體監(jiān)管要求？

答：在再融資審核中，對募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款按如下要求把握。

（1）再融資補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的比例執(zhí)行《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》的有關(guān)規(guī)定。

（2）金融類企業(yè)可以將募集資金全部用于補(bǔ)充資本金。

（3）募集資金用于支付人員工資、貨款、鋪底流動(dòng)資金等非資本性支出的，視同補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（4）上市公司應(yīng)結(jié)合公司業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)增長情況、現(xiàn)金流狀況、資產(chǎn)構(gòu)成及資金占用情況，論證說明本次補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因及規(guī)模的合理性。

（5）對于補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模明顯超過企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況且缺乏合理理由的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)就補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性審慎發(fā)表意見。

（6）募集資金用于收購資產(chǎn)的，如本次發(fā)行董事會(huì)前已完成資產(chǎn)過戶登記的，本次募集資金用途應(yīng)視為補(bǔ)充流動(dòng)資金；如本次發(fā)行董事會(huì)前尚未完成資產(chǎn)過戶登記的，本次募集資金用途應(yīng)視為收購資產(chǎn)。

2020年7月3日，上海證券交易所發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》，問題4：募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)等非資本性支出的，上市公司及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何把握？

答：（一）上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模及變動(dòng)趨勢、未來流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股、董事會(huì)確定發(fā)行對象的向特定對象發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)；通過其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%；對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性。

（二）募集資金用于支付人員工資、貨款、鋪底流動(dòng)資金等非資本性支出的，視同補(bǔ)充流動(dòng)資金。資本化階段的研發(fā)支出不計(jì)入補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（三）募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，上市公司應(yīng)結(jié)合公司業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)增長情況、現(xiàn)金流狀況、資產(chǎn)構(gòu)成及資金占用情況，論證說明補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因及規(guī)模的合理性。

（四）對于補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模明顯超過企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況且缺乏合理理由的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)就補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性審慎發(fā)表意見。

（五）募集資金用于收購資產(chǎn)的，如審議本次證券發(fā)行方案的董事會(huì)前已完成收購資產(chǎn)過戶登記的，本次募集資金用途應(yīng)視為補(bǔ)充流動(dòng)資金；如審議本次證券發(fā)行方案董事會(huì)前尚未完成收購資產(chǎn)過戶登記的，本次募集資金用途應(yīng)視為收購資產(chǎn)。

案例分析

通過梳理市場上的再融資方案，基本都是按照非資本性支出不超過募集資金總額30%的比例來做。再融資募投方案非資本性支出占比大于30%的案例中，神州細(xì)胞與中微公司非公開發(fā)行股票已注冊生效；海王生物2021年3月11日收到證監(jiān)會(huì)的批文（12個(gè)月內(nèi)有效），但由于資本市場環(huán)境變化、發(fā)行時(shí)機(jī)等原因，公司未能在批復(fù)的有效期內(nèi)實(shí)施本次非公開發(fā)行股票事宜，該批復(fù)到期自動(dòng)失效；深信服在申報(bào)時(shí)披露的方案非資本性支出比例為57.41%，在反饋問詢后進(jìn)行了調(diào)整，修訂后占比為29.18%，低于30%；博思軟件在2021年非公開發(fā)行時(shí)被問詢前次再融資非資本性支出占比90.45%，前次補(bǔ)流比例是否符合相關(guān)規(guī)定，之后主動(dòng)撤回相關(guān)申請文件。

一、神州細(xì)胞（688520）：2021年度向特定對象發(fā)行A股股票

（一）再融資募投項(xiàng)目非資本性支出比例為95.06%，遠(yuǎn)超30%

本次新藥研發(fā)項(xiàng)目擬使用募集資金共計(jì)224,048.94萬元，用于臨床前研究購置的固定資產(chǎn)11,072.00萬元為資本性支出，其他投入均為非資本性支出。公司本次募投項(xiàng)目中非資本性支出為212,976.94萬元，占本次發(fā)行擬使用募集資金投資總額的95.06%，高于30%。

根據(jù)公司目前的會(huì)計(jì)政策，公司以臨床試驗(yàn)作為劃分研究階段與開發(fā)階段的節(jié)點(diǎn)，在進(jìn)入臨床階段前定義為研究階段，在該階段進(jìn)行的研究活動(dòng)發(fā)生的支出進(jìn)行費(fèi)用化處理；進(jìn)入臨床階段后定義為開發(fā)階段，在該階段發(fā)生支出進(jìn)行評估是否同時(shí)滿足五項(xiàng)資本化的條件，并進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。公司判斷研發(fā)支出資本化的具體時(shí)點(diǎn)為相關(guān)在研藥品取得藥品上市批準(zhǔn)，相關(guān)在研藥品取得藥品上市批準(zhǔn)前全部費(fèi)用化。2019 年度至2021 年度，公司的開發(fā)支出未進(jìn)行資本化，研發(fā)支出全部費(fèi)用化，2022 年 1-3 月公司開發(fā)支出資本化金額為 379.88 萬元，研發(fā)費(fèi)用 18,474.72 萬元。

本次新藥研發(fā)項(xiàng)目金額共計(jì)224,048.94萬元，該項(xiàng)目中擬用于產(chǎn)品 III 期臨床試驗(yàn)所需的金額共計(jì)148,526.82萬元。目前上述 III 期臨床試驗(yàn)的支出尚未同時(shí)滿足資本化確認(rèn)的五項(xiàng)條件。假設(shè)該等 III 期臨床試驗(yàn)及以后的支出能夠同時(shí)滿足資本化條件，則該等支出可被視為資本性支出。在這一假設(shè)成立的前提下，公司本次募投項(xiàng)目中的非資本性支出將下降將至 64,450.12 萬元，非資本性支出占本次發(fā)行擬使用募集資金投資總額的比例將下降至 28.77%。

（二）結(jié)合《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》第4問，充分論證補(bǔ)流高于30%的合理性

《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》問題4規(guī)定，“通過其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%；對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性。”

公司具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)，公司的“硬科技”屬性決定需要持續(xù)進(jìn)行大量的投入，具有較高金額的研發(fā)投入需求。具體如下：

1、公司所處的創(chuàng)新生物藥行業(yè)具有“硬科技”屬性

相較于化學(xué)藥，生物藥的發(fā)展相對較晚，但由于生物藥的安全性、有效性等滿足了化學(xué)藥未能滿足的臨床需求，近年來全球生物藥行業(yè)發(fā)展迅速，成為全球制藥行業(yè)的研發(fā)熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢。我國的生物藥行業(yè)發(fā)展總體滯后于全球市場，在心腦血管、腫瘤、肝病、白血病、血友病等領(lǐng)域，我國的生物藥仍部分依賴進(jìn)口，甚至個(gè)別藥品 “一藥難求”，形成“卡脖子”的情況，難以滿足我國患者日益增長的健康需求。

創(chuàng)新生物藥行業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具備技術(shù)門檻高的“硬科技”屬性，其研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，一款藥品從前期研發(fā)到上市通常需要超過 10 年的時(shí)間，這也凸顯了自主醫(yī)藥創(chuàng)新的重要性和生物醫(yī)藥技術(shù)對提升國家核心競爭力的重要性。當(dāng)下中國正處于從制藥大國向制藥強(qiáng)國邁進(jìn)的歷史性進(jìn)程中，政府出臺了多項(xiàng)政策營造激勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境，推動(dòng)從化學(xué)藥到生物藥，仿制藥到創(chuàng)新藥的發(fā)展變化。

由于醫(yī)藥行業(yè)在改善人民生活健康方面以及對防控重大傳染病的重要性，為提升我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的國際競爭力和快速發(fā)展，我國香港率先推出了允許未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市的政策，2019 年上海證券交易所推出科創(chuàng)板，允許未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資。在一系列發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)下，醫(yī)藥創(chuàng)新的各方力量不斷集聚，本土創(chuàng)新能力持續(xù)提升。

神州細(xì)胞是一家致力于研發(fā)具備差異化競爭優(yōu)勢生物藥的創(chuàng)新型生物制藥研發(fā)公司，是按科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入生物科技創(chuàng)新企業(yè)。在實(shí)現(xiàn)盈虧平衡前，通過資本市場融資推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化是此類企業(yè)的必經(jīng)之路，也是過去三十多年歐美發(fā)達(dá)國家生物技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)。通過本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，發(fā)行人將通過自主建設(shè)的具有領(lǐng)先技術(shù)水平和成本優(yōu)勢的生物藥研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)平臺，持續(xù)進(jìn)行生命科學(xué)和工程技術(shù)方面的創(chuàng)新，解決新藥研發(fā)和生產(chǎn)中的技術(shù)斷點(diǎn)和瓶頸問題，積極推進(jìn)產(chǎn)品管線臨床研發(fā)、商業(yè)化和國際化進(jìn)度，為患者提供高質(zhì)量并在經(jīng)濟(jì)成本方面可被大眾承擔(dān)的生物藥，提高高端生物藥的可及性，更好地滿足人民群眾的健康需求。

2、公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，符合行業(yè)特性

公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式。相比傳統(tǒng)制造型企業(yè)，公司所處的創(chuàng)新生物藥行業(yè)主要依靠研發(fā)人員長期的研究，產(chǎn)品上市前通常需要經(jīng)過臨床前研究、臨床I/II/III期研究，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，對固定資產(chǎn)的占用較少，具有研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集型的典型特征和輕資產(chǎn)運(yùn)營的經(jīng)營特點(diǎn)。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司研發(fā)費(fèi)用支出分別為43,477.25萬元、51,617.57萬元、61,030.68萬元及34,333.57萬元，系公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金的423.43%、402.07%、520.46%及809.92%，充分說明公司資金主要投向于新藥相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目而非構(gòu)建長期資產(chǎn)，公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式。截至2021年6月30日，公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為50.53%。根據(jù)公司的測算，在IPO募投項(xiàng)目及本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司研發(fā)投入模式預(yù)計(jì)將不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重顯著高于非流動(dòng)資產(chǎn)占比，仍為輕資產(chǎn)公司。

3、公司所處的創(chuàng)新藥行業(yè)需要持續(xù)高額研發(fā)投入才能保持競爭優(yōu)勢

新藥行業(yè)研發(fā)周期長、研發(fā)投入高，產(chǎn)品上市前通常需要經(jīng)過臨床前研究、臨床 I/II/III期研究，單個(gè)產(chǎn)品的研發(fā)周期可能超過十年，研發(fā)投入數(shù)億元；對于多產(chǎn)品管線的公司，每年研發(fā)投入達(dá)到或者超過數(shù)十億元。持續(xù)的研發(fā)投入是創(chuàng)新藥企業(yè)保持技術(shù)和競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素之一。對于平臺型創(chuàng)新藥公司來說，即使有個(gè)別產(chǎn)品已經(jīng)上市銷售形成銷售收入，也需要持續(xù)的較高金額的研發(fā)投入。以香港上市的生物藥企業(yè)為例，信達(dá)生物上市后兩年內(nèi)配售四次，募集資金102.92億元，主要用于發(fā)展重要管線候選藥物、產(chǎn)能擴(kuò)張等；百濟(jì)神州港股上市后兩年內(nèi)配售兩次，募集資金158.08億元，主要用于補(bǔ)充營運(yùn)資金以及臨床開發(fā)活動(dòng)等用途。

4、公司屬于高研發(fā)投入型企業(yè)，已形成較為突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢

公司具有高研發(fā)投入的特點(diǎn)，且已形成突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司保持高額的研發(fā)投入強(qiáng)度，研發(fā)投入合計(jì)190,459.07萬元，在創(chuàng)新藥上市公司中處于較高的水平。截至2021 年6 月30 日，公司現(xiàn)有研發(fā)人員846人，占員工總?cè)藬?shù)的比例達(dá)到73.63%，其中碩士學(xué)歷人員219人，博士學(xué)歷人員34人，合計(jì)占研發(fā)人員總?cè)藬?shù)的比例為29.91%。經(jīng)過持續(xù)的技術(shù)積累和研發(fā)投入，公司已建立覆蓋生物藥研發(fā)和生產(chǎn)全鏈條的高效率、高通量技術(shù)平臺，并自主研發(fā)了多樣化及具有特色的單克隆抗體、重組蛋白、疫苗等生物藥產(chǎn)品管線。在應(yīng)對本次新冠疫情的應(yīng)急研發(fā)中，發(fā)行人充分利用自身技術(shù)平臺優(yōu)勢、研發(fā)能力和經(jīng)驗(yàn)，快速開展抗病毒中和抗體藥物研發(fā)，中和抗體候選藥物SCTA01已于2020年7月17日獲批臨床，目前正在開展多項(xiàng)國際多中心臨床 II/III期研究。公司已有1個(gè)生物藥品種獲批上市、8個(gè)生物藥品種獲準(zhǔn)進(jìn)入臨床研究或報(bào)產(chǎn)階段。

本次“新藥研發(fā)項(xiàng)目”系基于行業(yè)與公司研發(fā)能力和優(yōu)勢品種設(shè)計(jì)，主要用于加速SCT800的國際臨床研究、加強(qiáng)SCT-I10A在多個(gè)瘤種上的臨床研究、推進(jìn)SCT1000臨床研究項(xiàng)目、推進(jìn)SCT510A的I/II/III期臨床研究、推進(jìn)新冠抗體SCTA01的國際多中心臨床研究以及臨床前生物藥研發(fā)平臺建設(shè)等。創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)監(jiān)管嚴(yán)格，過程周期較長、試驗(yàn)復(fù)雜，對企業(yè)的資金投入有著較高要求。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步擴(kuò)充公司的資金來源，有助于公司進(jìn)一步完善自有技術(shù)平臺，優(yōu)化核心技術(shù)和工藝，為后續(xù)推出更多自主研發(fā)的產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)；有助于公司進(jìn)一步推進(jìn)在研產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)進(jìn)展，推動(dòng)更多產(chǎn)品朝著商業(yè)化方向進(jìn)展；有利于公司成功實(shí)施其核心發(fā)展戰(zhàn)略，保持其生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)健康發(fā)展，進(jìn)一步提高公司的綜合競爭實(shí)力。

綜上，公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，且屬于高研發(fā)投入型企業(yè)，已形成較為突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢，本次募投項(xiàng)目中非資本性支出所占比例高于30%，符合《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》問題4的規(guī)定。

二、中微公司（688012）：2020年度向特定對象發(fā)行A股股票

（一）再融資募投項(xiàng)目非資本性支出比例為50.63%，遠(yuǎn)超30%

本次募投項(xiàng)目非資本性支出金額合計(jì)506,285.95萬元，占本次擬募集資金總額的比例為50.63%，高于30%。

1、項(xiàng)目一 “中微產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目”

項(xiàng)目投入中，土地購置、建設(shè)裝修、硬件投資等于發(fā)生時(shí)計(jì)入固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，屬于資本性支出。

預(yù)備費(fèi)是指在可行性研究報(bào)告編制時(shí)根據(jù)項(xiàng)目初步涉及估算的難以預(yù)料的工程和費(fèi)用支付。考慮到項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目周期長，預(yù)計(jì)建筑材料和人工成本價(jià)格逐年上漲，預(yù)備費(fèi)用將用于項(xiàng)目建設(shè)，公司估算預(yù)備費(fèi)用金額時(shí)，均依據(jù)廠房建設(shè)裝修支出金額的合理比例進(jìn)行估算。鑒于其未來是否發(fā)生存在不確定性，出于謹(jǐn)慎性考慮，將募投項(xiàng)目中的預(yù)備費(fèi)用歸入非資本性支出，視同補(bǔ)充流動(dòng)資金。

項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金根據(jù)項(xiàng)目預(yù)測的應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)以及應(yīng)付賬款等經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行測算項(xiàng)目運(yùn)營期各年的流動(dòng)資金。公司以運(yùn)營期各年流動(dòng)資金增加額合計(jì)的12%至13%作為鋪底流動(dòng)資金的估算依據(jù)，為非資本性支出。

中微產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目擬使用募集資金317,000.00萬元。其中，以募集資金投入的非資本性支出的金額合計(jì)90,625.00萬元，為項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金和預(yù)備費(fèi)用，占本次募集資金投資總額的比例為9.06%。

2、項(xiàng)目二 “中微臨港總部和研發(fā)中心項(xiàng)目”

項(xiàng)目投入中，土地購置、建設(shè)裝修、研發(fā)項(xiàng)目投入中的設(shè)備費(fèi)等于發(fā)生時(shí)計(jì)入固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，屬于資本性支出。

預(yù)備費(fèi)是指在可行性研究報(bào)告編制時(shí)根據(jù)項(xiàng)目初步涉及估算的難以預(yù)料的工程和費(fèi)用支付。鑒于其未來是否發(fā)生存在不確定性，出于謹(jǐn)慎性考慮，將募投項(xiàng)目中的預(yù)備費(fèi)用歸入非資本性支出，視同補(bǔ)充流動(dòng)資金。

研發(fā)項(xiàng)目投入中研發(fā)設(shè)備購置支出和滿足資本化條件的研發(fā)投入屬于資本性支出，主要系根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》中問題4的規(guī)定，資本化階段的研發(fā)支出不計(jì)入補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司研發(fā)費(fèi)用資本化的會(huì)計(jì)政策為：將研發(fā)內(nèi)部研究開發(fā)項(xiàng)目支出分為研究階段支出和開發(fā)階段支出。試制樣機(jī)初步完成研制之前，為研究生產(chǎn)工藝而進(jìn)行的有計(jì)劃的調(diào)查、評價(jià)和選擇階段的支出為研究階段的支出，于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益；試制樣機(jī)初步完成研制至大規(guī)模生產(chǎn)之前，針對生產(chǎn)工藝最終應(yīng)用的相關(guān)設(shè)計(jì)、測試階段的支出為開發(fā)階段的支出，予以資本化。開發(fā)階段的起點(diǎn)為 Alpha 機(jī)初步試制成功，機(jī)臺的技術(shù)測試基本完成，取得“模擬生產(chǎn)線壽命測試”報(bào)告。上述政策符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 6 號——無形資產(chǎn)》有關(guān)研發(fā)費(fèi)用資本化的規(guī)定。

公司已建立和實(shí)施了一系列與研發(fā)投入相關(guān)的內(nèi)控制度和流程，以此來保證研發(fā)費(fèi)用資本化會(huì)計(jì)政策的有效實(shí)施及一貫使用，具體的內(nèi)控制度包括公司的研發(fā)投入歸集、核算政策、研發(fā)項(xiàng)目的跟蹤管理系統(tǒng)、研發(fā)支出的人財(cái)物管理機(jī)制、開支范圍和標(biāo)準(zhǔn)、據(jù)實(shí)列支研發(fā)支出、研發(fā)支出的審批程序等。公司參考 2017 年至 2019 年期間的研發(fā)費(fèi)用資本化率（三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用資本化金額除以三年累計(jì)研發(fā)投入）的 45.68%，在項(xiàng)目二中的 7 個(gè)研發(fā)項(xiàng)目投入 256,600.00 萬元中，開發(fā)階段支出 87,836.41 萬元屬于資本性支出。

中微臨港總部和研發(fā)中心項(xiàng)目擬使用募集資金 375,000.00 萬元。其中，以募集資金投入的非資本性支出的金額合計(jì) 107,660.95 萬元，占本次募集資金投資總額的比例為 10.77%。

3、項(xiàng)目三 “科技儲備資金”

科技儲備資金項(xiàng)目擬使用募集資金308,000.00萬元，全部計(jì)入非資本性支出。本項(xiàng)目的非資本性支出為用于未來新產(chǎn)品的協(xié)作研發(fā)投入以及投資并購儲備。

（二）本次向特定對象發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目中補(bǔ)流比例超過30%的合理性及必要性

與傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)不同，公司所處的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域?qū)儆诩夹g(shù)、資金、人 才密集型行業(yè)，具有產(chǎn)品技術(shù)升級快、研發(fā)投入大等特點(diǎn)。半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域一直保持著較高的技術(shù)迭代速度，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)必須始終跟緊行業(yè)發(fā)展方向和客戶需求，儲備研發(fā)資金，以應(yīng)對新產(chǎn)品、新技術(shù)的需求。

當(dāng)前國際環(huán)境背景下，公司下游客戶半導(dǎo)體制造廠商面臨供應(yīng)鏈不穩(wěn)定帶來的沖擊，迫切希望能加快推動(dòng)設(shè)備國產(chǎn)化，保障產(chǎn)業(yè)鏈安全，加快國產(chǎn)替代、自主可控進(jìn)程。作為國內(nèi)刻蝕設(shè)備龍頭企業(yè)，公司在整個(gè)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程中具有明顯優(yōu)勢。公司長期保持大規(guī)模、高強(qiáng)度的研發(fā)投入，但對標(biāo)國際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭的研發(fā)布局和研發(fā)規(guī)模，公司仍有較大差距。

本次募集資金項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金比例超過30%具備合理性及必要性，具體如下：

1、公司具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入的特點(diǎn)

（1）公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，符合行業(yè)特性

公司具有輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式。相比傳統(tǒng)制造型企業(yè)，公司更加專注于研發(fā)、整體生產(chǎn)裝配和測試等環(huán)節(jié)。其中，生產(chǎn)工藝主要以小型模組的組裝、系統(tǒng)集成、調(diào)試等步驟為主，產(chǎn)品的零部件主要通過訂制設(shè)計(jì)及外購實(shí)現(xiàn)，在工廠潔凈室內(nèi)裝配、檢測及重復(fù)性和穩(wěn)定性結(jié)果驗(yàn)證，無需投入大量的生產(chǎn)類機(jī)器設(shè)備，對固定資產(chǎn)的占用較少，具有研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集型的典型特征和輕資產(chǎn)運(yùn)營的經(jīng)營特點(diǎn)。

報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例分別為77.48%、80.85%、80.57% 和 78.75%，占比較高，資產(chǎn)的流動(dòng)性較好。公司在IPO募投項(xiàng)目及本次募投項(xiàng)目實(shí)施前后，研發(fā)、制造、生產(chǎn)模式均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均為輕資產(chǎn)公司。

（2）公司屬于高研發(fā)投入型企業(yè)，已形成較為突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢

公司具有高研發(fā)投入的特點(diǎn)，且已形成突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。報(bào)告期內(nèi)2017年至 2019年公司保持高額的研發(fā)投入強(qiáng)度，研發(fā)投入合計(jì)11.59 億元，營收占比為 25.43%，處于同行業(yè)上市公司的較高水平。

截至 2020 年末，公司共有研發(fā)人員346 名，占員工總數(shù)的38.70%。公司成功研發(fā)了具有市場競爭力的半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備及 MOCVD 設(shè)備，并實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，積累了豐富的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)以及雄厚的技術(shù)和專利儲備。福布斯中國發(fā)布的“2020 中國最具創(chuàng)新力企業(yè)榜單”中，公司為五家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上榜企業(yè)之一。

截至2020年末，公司及子公司已申請1,755項(xiàng)專利，并取得1,092項(xiàng)專利。絕大多數(shù)專利為發(fā)明專利，并應(yīng)用于主要產(chǎn)品。通過核心技術(shù)的創(chuàng)新，公司的產(chǎn)品已達(dá)到國際先進(jìn)和國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司取得的境內(nèi)外專利，有助于公司在境內(nèi)外銷售的產(chǎn)品獲得專利權(quán)保護(hù)，同時(shí)防止公司產(chǎn)品中的關(guān)鍵技術(shù)被第三方侵權(quán)；同時(shí)，基于專利權(quán)的保護(hù)，公司在海內(nèi)外市場銷售產(chǎn)品時(shí)獲得了因?qū)＠麢?quán)保護(hù)而取得的排他權(quán)，可以使公司在海外市場競爭中具有一定的競爭優(yōu)勢。

綜上，公司具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)，本次募集資金補(bǔ)流比例高于30%符合相關(guān)要求。

2、“科技儲備資金項(xiàng)目”系基于行業(yè)與公司自身特點(diǎn)設(shè)計(jì)，具有必要性和合理性

公司根據(jù)行業(yè)和公司自身特點(diǎn)規(guī)劃了科技儲備資金項(xiàng)目，與傳統(tǒng)制造企業(yè)的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目不同，科技儲備資金項(xiàng)目服務(wù)于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，主要應(yīng)用于公司新產(chǎn)品的協(xié)作開發(fā)和對外投資并購，具有明確的意向與用途。考慮到信息時(shí)代市場瞬息萬變、半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展日新月異的特點(diǎn)，公司將緊抓市場動(dòng)態(tài)和技術(shù)發(fā)展動(dòng)向，根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)調(diào)整新產(chǎn)品研發(fā)協(xié)作方向和并購標(biāo)的，基于謹(jǐn)慎原則，公司將該部分資金需求以“科技儲備資金項(xiàng)目”列示。

（1）新產(chǎn)品的協(xié)作開發(fā)和對外投資并購需求迫切

與傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)不同，公司所處的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，進(jìn)入的資金、人才、知識產(chǎn)權(quán)等門檻較高，需進(jìn)行持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入和較長的客戶驗(yàn)證周期，才能形成銷售和產(chǎn)業(yè)化。集成電路及泛半導(dǎo)體設(shè)備技術(shù)更新迭代速度快、市場增長較快，如果僅靠自主研發(fā)，時(shí)間周期較長，極易錯(cuò)失近期的市場機(jī)會(huì)。而通過外部協(xié)作和投資并購等方式，公司可以有效利用外部優(yōu)勢資源，快速切入相關(guān)領(lǐng)域，抓住市場機(jī)遇，增強(qiáng)公司核心競爭力。此外，近期下游客戶對公司提出了更多品類的產(chǎn)品供應(yīng)需求，產(chǎn)業(yè)鏈的各方也期望公司發(fā)展成為高端平臺型設(shè)備公司。公司通過與國內(nèi)外各細(xì)分領(lǐng)域先進(jìn) 公司展開項(xiàng)目協(xié)作，有利于快速推進(jìn)并開發(fā)更多、更好的設(shè)備產(chǎn)品以覆蓋更多的 技術(shù)應(yīng)用和更大范圍的細(xì)分市場。

（2）與協(xié)作單位已達(dá)成初步合作意向，并已明確投資并購標(biāo)的

基于上述發(fā)展需求，公司管理層根據(jù)“三個(gè)維度”業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，已與行業(yè)內(nèi)多家知名公司形成了初步合作意向，在量測及過程控制、太陽能電池設(shè)備、 OLED、第三代半導(dǎo)體、激光刻蝕等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已與標(biāo)的公司股東方就出資事宜達(dá)成一致，或已實(shí)際出資。公司和協(xié)作單位在該等領(lǐng)域有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備和積累，項(xiàng)目開展過程中，能充分發(fā)揮各自在產(chǎn)品、技術(shù)方面的優(yōu)勢，盡早開發(fā)出滿足市場需求的產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。協(xié)作開發(fā)和投資并購項(xiàng)目的實(shí)施要求公司具有資金儲備支持，根據(jù)公司基于歷史經(jīng)驗(yàn)測算的產(chǎn)品協(xié)作開發(fā)投入和基于投資需求測算的投資并購需求，該部分資金投入合計(jì)約為30.8億元。

（3）行業(yè)特點(diǎn)要求緊跟市場、技術(shù)變化

公司作為半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)公司，具有輕資產(chǎn)和高研發(fā)的特點(diǎn)，與傳統(tǒng)制造業(yè)公司的補(bǔ)充流動(dòng)資金用于營運(yùn)資金補(bǔ)充不同，公司科技儲備資金主要用于新產(chǎn)品的協(xié)作開發(fā)和對外投資并購。由于半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展日新月異，產(chǎn)品迭代速度快，客戶需求、技術(shù)發(fā)展方向不斷變化，公司需要緊跟市場動(dòng)態(tài)和技術(shù)發(fā)展動(dòng)向，爭取能夠在不斷變化的市場和技術(shù)中奪得先機(jī)。

目前公司已經(jīng)明確在集成電路及泛半導(dǎo)體設(shè)備的發(fā)展方向、后續(xù)協(xié)作開發(fā)及投資領(lǐng)域，已與多家業(yè)內(nèi)知名公司達(dá)成合作意向，并明確各細(xì)分領(lǐng)域的投資并購標(biāo)的。但由于各項(xiàng)目均涉及到不同的合作方，部分項(xiàng)目尚未簽署對合作各方的約束性文件，后續(xù)不排除由于市場環(huán)境、雙方協(xié)商結(jié)果等發(fā)生變化導(dǎo)致具體合作項(xiàng)目或并購標(biāo)的發(fā)生調(diào)整。在目前時(shí)點(diǎn)，基于謹(jǐn)慎性原則，公司將該等項(xiàng)目歸入 “科技儲備資金項(xiàng)目”進(jìn)行列示，視為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

基于上述三點(diǎn)，科技儲備資金項(xiàng)目系公司根據(jù)行業(yè)特征和公司自身實(shí)際發(fā)展需求而設(shè)計(jì)的，公司對于該部分資金的使用已有清晰明確的規(guī)劃，但考慮到內(nèi)外部諸多因素的影響，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司無法確定項(xiàng)目未來的具體實(shí)施狀況，故公司將其列入科技儲備資金項(xiàng)目。基于公司所處行業(yè)特征和公司發(fā)展需求，該等項(xiàng)目是公司抓住集成電路及泛半導(dǎo)體設(shè)備市場成長機(jī)遇的重要關(guān)鍵保障，設(shè)置科技儲備資金項(xiàng)目是合理且必要的。

綜上，本次募投項(xiàng)目補(bǔ)流比例高于30%，主要系當(dāng)前半導(dǎo)體設(shè)備對國外高端設(shè)備高度依賴的背景下，為突破“不對稱競爭”，公司肩負(fù)自主創(chuàng)新、國產(chǎn)替代加速的重?fù)?dān)以及具備突出的行業(yè)地位所致，公司具備“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”的特點(diǎn)，本次募集資金補(bǔ)流比例高于30%具有合理性及必要性。

三、海王生物（000078）：2020年度非公開發(fā)行股票

（一）本次募集資金全額補(bǔ)流

海王生物本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過25億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后10億元用于償還銀行借款，剩余金額用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

（二）本次募集資金全額補(bǔ)流符合《發(fā)行監(jiān)管問答-關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（修訂版）的相關(guān)規(guī)定

第一，最近四年海王生物醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重超過90%，為發(fā)行人的主要業(yè)務(wù)；醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)收入占比雖然較低，但醫(yī)藥制造板塊也自公司上市以來一直為公司主要業(yè)務(wù)板塊之一。

發(fā)行人的資產(chǎn)主要由流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，流動(dòng)資產(chǎn)占比超過 80%，其中應(yīng)收賬款、存貨占比較大，而固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)占比很小。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說，發(fā)行人具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，這也是由發(fā)行人的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式所致。另外，報(bào)告期各期，發(fā)行人的研發(fā)投入占醫(yī)藥制造板塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入比例保持在較高的水平。因此，海王生物符合《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（修訂版）中“具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)”的規(guī)定。

第二，報(bào)告期內(nèi)，作為全國民營醫(yī)藥商業(yè)公司中排名第二的公司，海王生物業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增加，受醫(yī)藥流通行業(yè)特性所致對營運(yùn)資金的需求也逐年增加。

醫(yī)藥流通企業(yè)連接醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)及下游各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上具有物流、資金流和信息流的樞紐功能，是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上承上啟下的重要環(huán)節(jié)。從物流的角度來說，醫(yī)藥流通企業(yè)為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供了藥品、耗材及器械的倉儲、物流及渠道服務(wù)，在一定程度上為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)節(jié)省了倉儲成本、存貨管理成本。為了更好地滿足下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)的用藥需求，醫(yī)藥流通企業(yè)需要提前從醫(yī)藥生產(chǎn)全額進(jìn)行采購備貨，待下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)提出具體訂貨清單時(shí)能夠及時(shí)地配送。因此，醫(yī)藥流通行業(yè)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率通常較低，存在著庫存資金墊付，對運(yùn)營資金形成占用。從資金流的角度來說，受到“藥品零加成”等政策以及部分地區(qū)醫(yī)保收支不平衡現(xiàn)象的影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)對于藥品、耗材及醫(yī)療器械采購的回款周期較長，給上游造成了巨大的資金壓力。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上流通企業(yè)與生產(chǎn) 企業(yè)結(jié)算賬期較短，醫(yī)院與流通企業(yè)結(jié)算賬期長，實(shí)質(zhì)上醫(yī)藥流通企業(yè)為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供了資金墊付的服務(wù)。因此，醫(yī)藥流通行業(yè)具有應(yīng)收賬款占比高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低的特征，形成了營運(yùn)資金的大量占用。從信息流的角度而言，醫(yī)藥流通企業(yè)亦承擔(dān)著營銷推廣及信息反饋的功能。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，截至2018年末我國醫(yī)藥制造企業(yè)約7,500余家，各類醫(yī)院約3萬余家，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)約94萬余家。龐大的下游終端客戶數(shù)量加上我國基層醫(yī)療市場遼闊、環(huán)境各異，使得醫(yī) 藥制造企業(yè)難以全部直接對接進(jìn)行配送、營銷推廣以及獲取用戶信息反饋，因此需要依靠醫(yī)藥流通企業(yè)提供相關(guān)的服務(wù)。

綜上所述，渠道分銷、資金墊付和信息推廣反饋是醫(yī)藥流通企業(yè)的核心價(jià)值所在，是驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥流通企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心因素。醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)在選擇下游流通企業(yè)合作時(shí)重點(diǎn)考量流通配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況（物流）、資金墊付能力（資金流） 以及營銷渠道能力（信息流）。因此，醫(yī)藥流通企業(yè)需要有充足的營運(yùn)資金來支撐流通配送網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和運(yùn)行以及資金的墊付，以保障業(yè)務(wù)的正常開展和進(jìn)一步拓展，營運(yùn)資金對于醫(yī)藥流通企業(yè)來說，一定程度上就相當(dāng)于公司運(yùn)營的資本性支出。

近幾年，醫(yī)藥流通行業(yè)上市公司亦通過直接融資、間接融資等多種途徑補(bǔ)充流動(dòng)資金，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。對于配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)而言，醫(yī)藥流通企業(yè)可以采用購買土地、房屋等自建模式，亦可以采用租賃的方式。近年來隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、融資難度增加，加上購買土地、房屋等自建流通配送網(wǎng)絡(luò)的模式具有項(xiàng)目投資較大、周期較長、每年折舊 攤銷金額大等特征，在行業(yè)醫(yī)改政策頻出、企業(yè)需要及時(shí)調(diào)整展業(yè)戰(zhàn)略的情況下， 投資買地、建設(shè)醫(yī)藥物流園等資本性支出易降低運(yùn)營效率。因此，大部分醫(yī)藥流通行業(yè)上市公司逐漸減少了此類投資而通過租賃這種更為靈活的形式建設(shè)流通配送網(wǎng)絡(luò)，具有更高的靈活度，例如瑞康醫(yī)藥2016年通過非公開發(fā)行股票募集資金用于租賃辦公、倉庫場所建設(shè)醫(yī)療器械全國銷售網(wǎng)絡(luò)。

綜上所述，對于民營醫(yī)藥流通行業(yè)公司海王生物來說，固定資產(chǎn)的大額投入需求較低，但是營運(yùn)資金投入需求逐年大幅增加，營運(yùn)資金的投入一定程度上就相當(dāng)于公司運(yùn)營的資本性支出，因此本次海王生物非公開發(fā)行股票募集資金全額償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金符合《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（修訂版）中“具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過 30%比例的，應(yīng)充分論證其合理性”的規(guī)定。

四、深信服（300454）：2020年度非公開發(fā)行股票

深信服2020年7月27日剛回復(fù)反饋問詢中提及的非資本性支出占比是否符合相關(guān)規(guī)定（補(bǔ)流占比50.63%，遠(yuǎn)超30%，公司是輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入企業(yè)），8月14日即更新了修訂版的募集說明書（文中未對募投變更做任何闡述），并重新回復(fù)了之前的問詢問題（募投項(xiàng)目中非資本性支出金額為25,924.00萬元，占擬使用募集資金金額的比例為29.18%，未超過30%，符合規(guī)定），8月27日便收到審核通過的通知。

企業(yè)和券商第一次回復(fù)問詢的時(shí)候，硬抗著按照補(bǔ)流高于30%進(jìn)行回復(fù)。尚普君覺得，交易所收到回復(fù)后，很可能預(yù)審員聯(lián)系了企業(yè)和券商，然后企業(yè)和券商心領(lǐng)神會(huì)，達(dá)成共識，按照補(bǔ)流低于30%修改了募投設(shè)計(jì)，更新了募集說明書，并重新回答一遍問詢問題（第二次按照補(bǔ)流低于30%），最后順利通過了審核。

修訂前：

（一）再融資募投項(xiàng)目非資本性支出比例為50.63%，遠(yuǎn)超30%

本次募投項(xiàng)目中非資本性支出金額為89,729.00萬元，占擬使用募集資金金額的比例為57.41%，超過30%。

1、軟件定義 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)相關(guān)產(chǎn)品升級項(xiàng)目

本項(xiàng)目總投資91,825.00萬元，擬使用募集資金投資62,738.00萬元。

2、云化環(huán)境下的安全產(chǎn)品和解決方案升級項(xiàng)目

本項(xiàng)目總投資46,409.00萬元，擬使用募集資金投資32,945.00萬元。

3、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)基地項(xiàng)目

本項(xiàng)目總投資96,000.00萬元，擬使用募集資金投資60,614.00萬元。

（二）公司是具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，且業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求，本次募集資金用于補(bǔ)流的部分符合相關(guān)要求

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的研發(fā)費(fèi)用中的人員工資均采用費(fèi)用化處理。本次募投項(xiàng)目中的研發(fā)項(xiàng)目投入主要為產(chǎn)品開發(fā)人員的工資，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》第14條，募集資金用于支付人員工資、貨款、鋪底流動(dòng)資金等非資本性支出的，視同補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募投項(xiàng)目中非資本性支出金額為89,729.00萬元，占擬使用募集資金金額的比例為57.41%，超過30%。公司屬于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例超過30%，符合《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求（修訂版）》的規(guī)定， 具體如下：

（1）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明為輕資產(chǎn)企業(yè)，且輕資產(chǎn)、高運(yùn)營資金儲備符合公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)

①從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來看，公司具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)

2017 年末、2018 年末、2019 年末，公司固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程及無形資產(chǎn)中的土地使用權(quán)等在總資產(chǎn)中的占比低，合計(jì)比例分別為 4.94%、 3.54%、8.01%，屬于輕資產(chǎn)型公司。

②輕資產(chǎn)、高運(yùn)營資金儲備符合公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)

公司屬于知識密集、技術(shù)密集型企業(yè)，具有輕資產(chǎn)運(yùn)營的經(jīng)營特點(diǎn)。公司的經(jīng)營主要包括研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售四個(gè)流程。

研發(fā)方面，公司始終堅(jiān)持自主研發(fā)、自主創(chuàng)新的研發(fā)策略，核心產(chǎn)品和關(guān)鍵技術(shù)主要來源于內(nèi)部創(chuàng)新與自主研發(fā)。同時(shí)，公司密切關(guān)注用戶需求和前沿技術(shù)的發(fā)展，保證產(chǎn)品的創(chuàng)新力和市場需求的匹配性。核心技術(shù)自主研發(fā)與緊跟市場需求的行業(yè)特點(diǎn)，使得公司保持較高的研發(fā)費(fèi)用，2017 年、2018 年、2019 年， 公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為 19.82%、24.16%、24.86%，高于市場及行業(yè)平均水平。

生產(chǎn)方面，公司對外銷售的產(chǎn)品通常由硬件設(shè)備和軟件部分構(gòu)成，其中硬件設(shè)備（如工控機(jī)、服務(wù)器、交換機(jī)等）全部為外購。公司向供應(yīng)商采購硬件設(shè)備后，進(jìn)行檢測、軟件預(yù)裝、烤機(jī)等環(huán)節(jié)，將研發(fā)的軟件產(chǎn)品預(yù)裝到硬件設(shè)備中，交付給客戶使用。因此，公司在生產(chǎn)方面投入相對較少。

采購方面，公司采購的主要原材料為工控機(jī)、服務(wù)器、交換機(jī)、硬盤等硬件設(shè)備，以及少量第三方軟件產(chǎn)品和配件等。由于硬件設(shè)備全部外購以及軟件研發(fā)及銷售業(yè)務(wù)的經(jīng)營不涉及制造的生產(chǎn)特點(diǎn)，使得公司在生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)方面投入較少。

銷售方面，公司實(shí)行渠道代理銷售為主、直銷為輔的銷售模式。全面渠道化的銷售戰(zhàn)略有利于公司將全業(yè)務(wù)、全產(chǎn)品在全行業(yè)、全區(qū)域進(jìn)行覆蓋，節(jié)約公司在銷售渠道搭建方面的資源投入，有利于公司將資源投入到技術(shù)開發(fā)等領(lǐng)域，保持公司的技術(shù)先進(jìn)性與行業(yè)領(lǐng)先地位。

因此，公司的資金主要投向軟件產(chǎn)品的研究開發(fā)以及技術(shù)支持和服務(wù)，信息安全、云計(jì)算等行業(yè)知識密集、技術(shù)密集的特點(diǎn)以及公司的經(jīng)營模式使得公司一直保持輕資產(chǎn)的經(jīng)營方式。

（2）公司屬于高研發(fā)投入企業(yè)，研發(fā)投入金額較大，且取得較為突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢

①公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，且明顯高于市場及行業(yè)平均水平公司重視在研發(fā)方面的投入，持續(xù)圍繞信息安全、云計(jì)算、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展研發(fā)工作，研發(fā)費(fèi)用的絕對金額、研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例，公司投入均明顯高于市場及行業(yè)平均水平：

截至2020年3月31日，公司擁有研發(fā)類人員2,262名，占員工總?cè)藬?shù)的比例達(dá) 37.71%，涉及攻防研究、應(yīng)急響應(yīng)、安全咨詢、病毒木馬研究、漏洞研究、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)服務(wù)等，研發(fā)人員數(shù)量規(guī)模較大。

②公司堅(jiān)持持續(xù)自主創(chuàng)新，重視研發(fā)投入，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢領(lǐng)先

A、持續(xù)自主創(chuàng)新和研發(fā)投入使公司建立了自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)群及知識產(chǎn)權(quán)體系

公司先后在深圳、北京、長沙、南京設(shè)立了研發(fā)中心，并擁有領(lǐng)先的測試平臺。持續(xù)的研發(fā)投入為公司研發(fā)創(chuàng)新能力的構(gòu)建、核心技術(shù)的形成提供了有力支撐。2015 年，公司獲得美國軟件工程學(xué)會(huì)頒發(fā)的 CMMI5 權(quán)威認(rèn)證，標(biāo)志著公司在軟件開發(fā)過程的改善能力、質(zhì)量管理水平、軟件開發(fā)的整體成熟度居于行業(yè)前列。截至 2020 年 5 月 31 日，公司及子公司擁有專利 389 項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)309 項(xiàng)，已形成了自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)群及知識產(chǎn)權(quán)體系。

B、持續(xù)自主創(chuàng)新和研發(fā)投入支撐公司實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先的市場地位

公司在我國信息安全市場具有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，主要信息安全產(chǎn)品持續(xù)多年市場份額位居行業(yè)前列。其中，根據(jù)IDC研究報(bào)告，公司上網(wǎng)行為管理2015年至2019年連續(xù)5年保持國內(nèi)市場占有率第一；根據(jù)Frost&Sullivan研究報(bào)告，公司 SSL VPN從2008年至2014年保持中國市場占有率第一；根據(jù)IDC研究報(bào)告，公司 VPN2015年至2019年保持國內(nèi)市場占有率第一；根據(jù)Frost&Sullivan研究報(bào)告和 IDC研究報(bào)告，公司應(yīng)用交付2014年至2019年連續(xù)6年國內(nèi)市場占有率第二；根 據(jù)IDC研究報(bào)告，公司下一代防火墻在2016年至2019年連續(xù)4年統(tǒng)一威脅管理類 別中的國內(nèi)市場占有率第二。此外，公司上網(wǎng)行為管理、SSLVPN、下一代防火墻、廣域網(wǎng)優(yōu)化、應(yīng)用交付等5款信息安全核心產(chǎn)品入圍Gartner國際魔力象限，核心產(chǎn)品的前瞻性和影響力獲得國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可。公司始終堅(jiān)持持續(xù)創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，重視研發(fā)投入，同時(shí)緊跟全球信息技術(shù)發(fā)展趨勢、貼近用戶需求，不斷更新迭代既有產(chǎn)品和解決方案，孵化培育新產(chǎn)品。公司在信息安全業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，2012年開始陸續(xù)推出了云計(jì)算、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián) 網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線、拓寬了業(yè)務(wù)范圍。憑借二十年深 厚的信息技術(shù)積累和對企業(yè)級市場的深刻認(rèn)識，公司的云計(jì)算、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián) 網(wǎng)業(yè)務(wù)取得了較好的發(fā)展成績。根據(jù)IDC研究報(bào)告，公司超融合2018年、2019年 國內(nèi)市場占有率排名第三，2016年入圍Gartner X86服務(wù)器虛擬化基礎(chǔ)架構(gòu)魔力象限，2019年入圍Gartner超融合國際魔力象限。

③依托研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢，公司積極承擔(dān)我國信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的社會(huì)責(zé)任

在互聯(lián)網(wǎng)化、移動(dòng)化、云化的信息技術(shù)發(fā)展趨勢下，信息技術(shù)不再只是單純的支撐系統(tǒng)，而能夠驅(qū)動(dòng)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，并成為業(yè)務(wù)戰(zhàn)略制定的重要依據(jù)。公司始終堅(jiān)持以用戶需求為中心，聚焦信息安全、云計(jì)算、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)，交付比過去更簡單、更有實(shí)用價(jià)值的解決方案和產(chǎn)品，滿足用戶業(yè)務(wù)系統(tǒng)之外的平臺性需求。目前，公司已為全球超十萬家企業(yè)級用戶提供了產(chǎn)品和服務(wù)，包括80%的中國進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)、90%的中國政府部委級單位、中國三大電信運(yùn)營商以及中國規(guī)模最大的前10家銀行等高端用戶。同時(shí)，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)，公司多款產(chǎn)品入圍了包括國家稅務(wù)總局、國家電網(wǎng)、中國建設(shè)銀行、 中國工商銀行、中國移動(dòng)、中國電信等政府單位或大型企業(yè)的集中采購。2017、 2018和2019連續(xù)三年公司被中國電子信息行業(yè)聯(lián)合會(huì)評定為“中國軟件和信息技 術(shù)服務(wù)綜合競爭力百強(qiáng)企業(yè)”，其中2017年排名94名，2018年排名62名，2019 年排名55名。

在進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新和市場開拓的同時(shí)，公司積極承擔(dān)我國信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的 社會(huì)責(zé)任，參與了重要行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司是我國“IPSecVPN 技術(shù)規(guī)范”及 “SSL VPN 技術(shù)規(guī)范”兩項(xiàng)密碼行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定單位，并受邀參與制定“信 息安全技術(shù)第二代防火墻安全技術(shù)要求”、“信息安全技術(shù)網(wǎng)絡(luò)通信審計(jì)產(chǎn)品技術(shù)要求”、“信息安全技術(shù)信息系統(tǒng)安全審計(jì)產(chǎn)品技術(shù)要求和測試評價(jià)方法”、 “上網(wǎng)行為管理系統(tǒng)安全評價(jià)規(guī)范”等安全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2016 年國家發(fā)改委批準(zhǔn)公司承建下一代互聯(lián)網(wǎng)信息安全技術(shù)國家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室，同時(shí)公司也是中 國國家信息安全漏洞庫技術(shù)支撐單位、國家級網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)急服務(wù)支撐單位。

（3）公司的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，為應(yīng)對技術(shù)迭代及市場競爭、繼續(xù)保持核心競爭優(yōu)勢，公司存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求

2014 年至2019年，公司營業(yè)收入從94,959.15萬元上升至458,989.89萬元，年復(fù)合增長率約為 37.04%；公司凈利潤從 23,284.97 萬元上升至 75,889.99 萬元， 年復(fù)合增長率約為 26.65%，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)開展，公司需要繼續(xù)加大研發(fā)投入，吸引更多優(yōu)秀人才，不斷提升產(chǎn)品和解決方案的市場競爭力，全面提升公司技術(shù)能力和應(yīng)對趨勢變化的能 力，拓展更大的市場空間，存在持續(xù)投入的需求。

此外，軟件與信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)處于快速發(fā)展階段，是國家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)技術(shù)升級與產(chǎn)品更新?lián)Q代較快。隨著市場的成熟和規(guī)模的擴(kuò)大，信息安全、云計(jì)算等行業(yè)競爭不斷加劇。目前多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市融資，并積極開展收購兼并、業(yè)務(wù)擴(kuò)張；同時(shí)，國內(nèi)越來越多的企業(yè)涉足信息安全、云計(jì)算等領(lǐng)域，未來不排除會(huì)有更多的企業(yè)參與市場競爭。

因此，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，為應(yīng)對技術(shù)迭代及市場競爭、繼續(xù)保持核心競爭優(yōu)勢，公司存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求。

綜上所述，公司是具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，且業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求，本次募投項(xiàng)目中非資本性支出金額占擬使用募集資金金額的比例超過30%具有合理性，本次募集資金用于補(bǔ)流的部分符合相關(guān)要求。

修訂后：

（一）再融資募投項(xiàng)目非資本性支出比例為29.18%，未超過30%

本次擬發(fā)行股票募集資金88,839.00萬元，其中非資本性支出金額為25,924.00萬元，占擬使用募集資金金額的比例為29.18%，未超過30%。

1、云化環(huán)境下的安全產(chǎn)品和解決方案升級項(xiàng)目

本項(xiàng)目總投資46,409.00萬元，擬使用募集資金投資28,225.00萬元，其中非資本性支出金額為25,924.00萬元。

2、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)基地項(xiàng)目

本項(xiàng)目總投資96,000.00萬元，擬使用募集資金投資60,614.00萬元。

五、博思軟件（300525）：2021年度非公開發(fā)行股票

博思軟件比較特殊，前次再融資募投項(xiàng)目發(fā)生了多次變更，且變更后的募投非資本性支出占比為90.45%，超過了30%；本次再融資擬募集資金2億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金（即本次募投補(bǔ)流100%）。若將前次變更和本次再融資合并計(jì)算，非資本性支出占比為93.45%，遠(yuǎn)超30%。

2022年3月22日，在本次再融資問詢中，交易所要求發(fā)行人和券商就前次補(bǔ)流是否符合相關(guān)規(guī)定做出說明（未提及本次募投補(bǔ)流情況）。4月8日，公司回復(fù)了問詢問題（前次再融資變更后的募投補(bǔ)流為90.45%，超過了30%）。4月25日，發(fā)行人便主動(dòng)撤回申請文件，本次再融資終止。

尚普君覺得，交易所收到回復(fù)后，很可能預(yù)審員聯(lián)系了企業(yè)和券商，讓企業(yè)知難而退，撤回申報(bào)材料。

（一）本次再融資募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)流

本次向特定對象發(fā)行股票擬募集資金20,000.00萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模測算

本次補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模的具體測算過程如下：

1、測算假設(shè)

本次補(bǔ)充流動(dòng)資金金額測算主要基于以下假設(shè)：公司所遵循的現(xiàn)行法律、政策以及當(dāng)前的社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不會(huì)發(fā)生重大變化；公司業(yè)務(wù)所處的行業(yè)狀況、公司業(yè)務(wù)開展所需的供應(yīng)市場不會(huì)發(fā)生重大變化；公司現(xiàn)有產(chǎn)品的價(jià)格不會(huì)因國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整而發(fā)生重大變化；公司制定的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃能按預(yù)定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；公司營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率不會(huì)發(fā)生重大變化。

2、測算方法

根據(jù)公司最近一年?duì)I運(yùn)資金的實(shí)際占用情況以及各項(xiàng)經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性負(fù)債占營業(yè)收入的比例情況，以估算的 2021-2023 年?duì)I業(yè)收入為基礎(chǔ)，按照銷售百分比法對構(gòu)成公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需流動(dòng)資金的主要經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債分別進(jìn)行估算，進(jìn)而預(yù)測公司未來期間生產(chǎn)經(jīng)營對流動(dòng)資金的需求量。

3、測算過程

公司流動(dòng)資金占用金額主要來源于經(jīng)營過程中產(chǎn)生的經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債，公司根據(jù)實(shí)際情況對 2021 年末、2022 年末和 2023 年末的經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行預(yù)測，計(jì)算各年末的經(jīng)營性流動(dòng)資金占用額（經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)—經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債）。公司對于流動(dòng)資金的需求量為新增的流動(dòng)資金缺口，即2023 年末的流動(dòng)資金占用額與2020 年末流動(dòng)資金占用額的差額。

在公司業(yè)務(wù)保持正常發(fā)展的情況下，未來三年，公司日常經(jīng)營需補(bǔ)充的營運(yùn)資金規(guī)模采用收入百分比法進(jìn)行測算。

2018 至 2020 年，公司營業(yè)收入分別為 55,859.47 萬元，89,876.82 萬元和113,631.55 萬元。報(bào)告期各年，公司的營業(yè)收入增長率分別為 80.26%、60.90%和 26.43%，2020 年公司營業(yè)收入受疫情影響較大，增長率有所放緩。

2021 年 1-9 月公司已形成收入 73,099.25 萬元，同比增長 49.29%。根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，假設(shè) 2021 年公司收入較 2020 年增長 40%。假定 2022 年-2023 年?duì)I業(yè)收入的年均增長率保守估計(jì)為 30%。

結(jié)合上述營業(yè)收入測算，按照截至報(bào)告期末的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)（應(yīng)收款項(xiàng)融資）、存貨、預(yù)付款項(xiàng)等經(jīng)營性資產(chǎn)和應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)、合同負(fù)債等經(jīng)營性負(fù)債占 2020 年?duì)I業(yè)收入測算數(shù)的百分比，預(yù)測 2021-2023 年新增流動(dòng)資金需求如下：

根據(jù)上表計(jì)算，未來三年（2021 年-2023 年）公司新增的營運(yùn)資金需求分別為 11,085.37萬元、11,639.64萬元及15,131.53萬元，合計(jì)37,856.53萬元。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定自本次發(fā)行相關(guān)董事會(huì)前六個(gè)月（2021年6月29日）至本募集說明書簽署日，公司已實(shí)施或擬實(shí)施的財(cái)務(wù)性投資2,178.00萬元需要從募集資金中扣除，扣除后本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金金額為2.0億元，符合公司當(dāng)前實(shí)際發(fā)展需要，具備合理性及可行性。

（二）前次再融資募投項(xiàng)目非資本性支出比例為90.45%，遠(yuǎn)超30%

變更后的前次募投項(xiàng)目中非資本性支出金額為39,461.24萬元，占擬使用募集資金金額的比例為90.45%，超過了30%。

注：變更前后投資總額的差異為發(fā)行費(fèi)用。

前次募投項(xiàng)目的各項(xiàng)投資明細(xì)中，基礎(chǔ)投資的裝修、軟硬件設(shè)備購置屬于資本性支出；基礎(chǔ)投資的租賃及設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、應(yīng)用開發(fā)、市場推廣費(fèi)、鋪底流動(dòng)資金均為非資本性支出。

經(jīng)過變更后，前次募投項(xiàng)目擬全部以募集資金投入，擬使用募集資金的資本性支出總額為4,166.71萬元，占比為9.55%。

公司的前次募投項(xiàng)目中，應(yīng)用開發(fā)和測試系重要的支出內(nèi)容，變更調(diào)整后占總投資金額的比例為55.57%，其內(nèi)容主要為研發(fā)人員薪酬。基于謹(jǐn)慎性原則，報(bào)告期內(nèi)公司將所有研發(fā)人員薪酬計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用而未進(jìn)行資本化處理，使得變更后的募投項(xiàng)目中資本化支出比例較低。

（三）公司是具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，且業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求，前次募投項(xiàng)目中非資本性支出金額占擬使用募集資金金額的比例超過30%具有合理性

公司所屬軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)占比較低，具有明顯的輕資產(chǎn)特點(diǎn)；同時(shí)作為致力于技術(shù)創(chuàng)新的軟件企業(yè)，公司需要持續(xù)進(jìn)行大量的研發(fā)投入，對技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域一直保持高投入，具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入的特點(diǎn)。

1、公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明為輕資產(chǎn)企業(yè)，且輕資產(chǎn)、高運(yùn)營資金儲備符合公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)

（1） 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來看，公司具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)

報(bào)告期各期公司固定資產(chǎn)、在建工程、投資性房地產(chǎn)及無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比低，合計(jì)比例分別為 18.25%、10.39%、12.04%和 15.36%，屬于輕資產(chǎn)型公司。

（2） 公司系輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，符合行業(yè)特性

公司屬于知識密集、技術(shù)密集型企業(yè)，具有輕資產(chǎn)運(yùn)營的經(jīng)營特點(diǎn)。與傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)不同，公司所處行業(yè)主要依靠研發(fā)人員持續(xù)的研究、測試投入，對現(xiàn)有軟件技術(shù)的迭代升級來滿足新的業(yè)務(wù)需求。與制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、固定成本高不同，軟件類企業(yè)通常專注于研發(fā)、實(shí)施、測試和運(yùn)維等環(huán)節(jié)，無需投入大額的生產(chǎn)類機(jī)器設(shè)備，具有研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集型的典型特征和輕資產(chǎn)運(yùn)營的經(jīng)營特點(diǎn)。

2、公司屬于高研發(fā)投入企業(yè)，研發(fā)投入金額較大，且取得較為突出的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢

（1） 公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，且明顯高于市場及行業(yè)平均水平

公司重視在研發(fā)方面的投入，聚焦財(cái)政電子票據(jù)及非稅收入、政府智慧財(cái)政財(cái)務(wù)、公共采購、智慧城市+數(shù)字鄉(xiāng)村等領(lǐng)域，用研發(fā)帶動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，參考其研發(fā)費(fèi)用的絕對金額、研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例，公司研發(fā)投入力度明顯高于市場及行業(yè)平均水平。

（2） 公司擁有持續(xù)研發(fā)的技術(shù)能力和人才

技術(shù)研發(fā)的載體是人才，人才是軟件企業(yè)競爭力的源泉。經(jīng)過多年的行業(yè)積累，公司配備了既了解客戶所處行業(yè)知識背景，又掌握軟件研發(fā)核心技術(shù)的復(fù)合型研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

（3） 通過技術(shù)研發(fā)帶動(dòng)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展

最近三年，發(fā)行人堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，秉承“客戶第一，利他思維，持續(xù)進(jìn)取，同創(chuàng)共享”的核心企業(yè)價(jià)值觀，以“專注科技與創(chuàng)新，更好服務(wù)于社會(huì)公眾”為使命，積極進(jìn)取，穩(wěn)步提升公司在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場份額及市場影響力，不斷開拓、持續(xù)成長。

3、始終重視研發(fā)投入，創(chuàng)新優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先

持續(xù)自主創(chuàng)新和研發(fā)投入使公司建立了自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)群及知識產(chǎn)權(quán)體系。公司獲得包括美國軟件工程學(xué)會(huì)頒發(fā)的 CMMI5 認(rèn)證、中國通信工業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的 CCIA3 級證書、電子工業(yè)和信息化部頒發(fā)的 ITSS2 級證書等多項(xiàng)權(quán)威認(rèn)證，公司在軟件開發(fā)過程的改善能力、質(zhì)量管理水平、軟件開發(fā)的整體成熟度居于行業(yè)前列。公司及子公司現(xiàn)擁有專利 10 項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán) 826 項(xiàng)，已形成了自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)群及知識產(chǎn)權(quán)體系。公司在我國政務(wù)服務(wù)軟件領(lǐng)域具有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，技術(shù)能力和綜合實(shí)力被廣泛認(rèn)可。公司被福建省經(jīng)信委、科技廳等多部門綜合認(rèn)定為福建省企業(yè)技術(shù)中心、福建省互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)綜合實(shí)力評價(jià) 30 強(qiáng)、福建省公共財(cái)政管理軟件開發(fā)企業(yè)工程技術(shù)研究中心，于 2019 年被中國軟件業(yè)協(xié)會(huì)評為最具影響力軟件信息服務(wù)企業(yè)，于 2021 年被福建省企業(yè)及企業(yè)家聯(lián)合會(huì)、福建省廣影集團(tuán)以及福建省社科院聯(lián)合認(rèn)定為福建省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè) 100 強(qiáng)。

4、業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，未來尚需持續(xù)投入

軟件行業(yè)技術(shù)革新迅速，為應(yīng)對技術(shù)迭代及市場競爭、繼續(xù)保持核心競爭優(yōu)勢，公司存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入從55,859.47萬元上升至113,631.55萬元，年復(fù)合增長率約為42.63%；公司凈利潤從9,784.87萬元上升至17,927.18萬元，年復(fù)合增長率約為35.36%；自公司2016年上市當(dāng)年開始計(jì)算，截止 2020 年公司收入的復(fù)合增長率為60.50%，凈利潤復(fù)合增長率為47.74%，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)始終保持了快速發(fā)展的態(tài)勢。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)開展，公司需要繼續(xù)加大研發(fā)投入，吸引更多優(yōu)秀人才，不斷提升產(chǎn)品和解決方案的市場競爭力，全面提升公司技術(shù)能力和應(yīng)對趨勢變化的能力，拓展更大的市場空間，故對于研發(fā)支出存在持續(xù)投入的需求。

因此，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，為應(yīng)對技術(shù)迭代及市場競爭、繼續(xù)保持核心競爭優(yōu)勢，公司存在持續(xù)加大研發(fā)投入的資金需求。

小結(jié)

1、在再融資階段，監(jiān)管層對于企業(yè)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比有嚴(yán)格的要求，一般需要控制在募集資金總額的30%以內(nèi)。

2、部分特殊類型企業(yè)（輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入企業(yè)如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、軟件等）由于其所在行業(yè)特點(diǎn)與經(jīng)營特點(diǎn)使其對補(bǔ)流及償債的需求較高，在設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目的時(shí)候補(bǔ)流占比可以突破30%紅線，但需要企業(yè)充分論證其合理性。

3、近期經(jīng)審核通過的具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)，補(bǔ)流比例高于30%的神州細(xì)胞和中微公司均屬于科創(chuàng)板，且在論證補(bǔ)流超過30%合理性的時(shí)候均提到公司所屬行業(yè)是國家政策大力支持、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的行業(yè)。再融資企業(yè)所屬板塊及行業(yè)可能對補(bǔ)流突破30%紅線具有一定影響。

4、再融資企業(yè)即使硬著頭皮按照補(bǔ)流高于30%進(jìn)行申報(bào)，也可能會(huì)被預(yù)審員進(jìn)行窗口指導(dǎo)，將募投補(bǔ)流占比降至30%以內(nèi)。

5、前次再融資補(bǔ)流比例超過30%，可能會(huì)影響本次再融資。博思軟件前次再融資變更后的募投補(bǔ)流占比高于30%，本次再融資補(bǔ)流占比依然高于30%，最后不得不撤回終止。

6、目前通過“小額快速”（上市公司按照股東大會(huì)年度授權(quán)申請融資額不超過人民幣3 億元且不超過最近一年末凈資產(chǎn)20%的向特定對象發(fā)行股票，做出簡易程序的制度安排）融資的企業(yè)，補(bǔ)流比例均控制在30%以內(nèi)。因?yàn)椤靶☆~快速”融資，券商發(fā)表明確肯定核查意見的，交易所將不再進(jìn)行審核問詢，直接出具審核意見。簡易程序基于對發(fā)行人誠信和中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的信任，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司或者相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在小額快速證券發(fā)行存在違反簡易程序有關(guān)規(guī)定的，將被從重處理，并給予1年-5年內(nèi)不接受相關(guān)上市公司和保薦人簡易程序發(fā)行上市申請的紀(jì)律處分。券商自己把關(guān)擔(dān)責(zé)的事，一般不敢貿(mào)然輕易突破30%紅線。