7月11號有3家企業(yè)上會接受IPO審核，分別是廈門松霖科技股份有限公司、瑞達(dá)期貨股份有限公司、江西3L醫(yī)用制品集團(tuán)股份有限公司。

松霖科技主營業(yè)務(wù)為衛(wèi)浴配件產(chǎn)品，公司不僅業(yè)績波動大，凈利潤還高度依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助，且一邊擬募資6.7億元一邊卻在IPO前緊急分紅5.42億元。但超過1億元的凈利潤還是助其順利過會。

瑞達(dá)期貨是首家完成A股IPO預(yù)披露的國內(nèi)期貨公司。7月4日，南華期貨首發(fā)上會獲得通過，成為國內(nèi)首家A股IPO過會的期貨公司。完全一樣的業(yè)務(wù)模式，相似的業(yè)績規(guī)模，瑞達(dá)期貨成為A股第二家IPO過會的期貨公司。

3L股份2015年因造假被舉報，被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委否決后第二次沖刺IPO。很不幸，在上會前一個月，公司一款產(chǎn)品被國家藥監(jiān)局抽檢認(rèn)定為不合格產(chǎn)品。2018年公司召回4種不合格產(chǎn)品，招股說明書披露了報告期因產(chǎn)品質(zhì)量問題的10次行政處罰。盡管歷史經(jīng)驗證明二次上會的企業(yè)通過率高達(dá)90%以上，不過3L股份二次申報之后的業(yè)績規(guī)模好像并沒有大規(guī)模的改善，最終被否。

1、松霖科技

松霖科技是一家主營花灑、淋浴系統(tǒng)、龍頭、軟管、升降桿及零配件的擬上市公司。此外，公司也根據(jù)客戶及市場需求生產(chǎn)、銷售淋浴房、浴室柜、櫥柜等其他居家生活必備產(chǎn)品。2018年3月松霖科技向證監(jiān)會遞交了上市申請材料，擬登陸上交所主板市場。

【關(guān)注重點(diǎn)1：稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占盈利一半】

2015年至2018年1-6月，松霖科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為13.45億元、14.67億元、17.35億元和8.72億元，收入逐年遞增；但實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤分別為1.3億元、2.03億元、1.69億元和0.88億元，波動明顯。對于2017年利潤驟降，公司稱主要是受匯率波動、原材料價格變動、大額捐贈及股份支付影響。

值得注意的是，在這樣大規(guī)模的盈利中，公司享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占去了一半。

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，松霖科技母公司以15%的所得稅稅率計繳企業(yè)所得稅，2015年至2018年1-6月公司享受的所得稅優(yōu)惠額分別為1591.09萬元、2066.60萬元、2174.80萬元、1344.46萬元。

同時，公司產(chǎn)品較大部分出口，又享受9%、13%、15%的出口退稅率，2015年至2018年1-6月公司出口退稅額分別為5017.61萬元、4844.15 萬元、6005.44萬元與3195.30萬元。

另外，公司還享受各級政府補(bǔ)助，包括制造業(yè)服務(wù)化項目支持專項資金、省市級發(fā)明專利獎勵、研發(fā)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助、馳名商標(biāo)獎勵等。2015年至2018年1-6月公司獲取的政府補(bǔ)助金額達(dá)到813.14萬元、988.80萬元、1268.25萬元與889.81萬元。

簡單計算可知，2015年至2018年1-6月公司享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助分別達(dá)到7421.84萬元、7899.55萬元、9448.49萬元、5429.57萬元，也即公司享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占凈利潤的比重分別高達(dá)58.53%、37.30%、53.14%、57.54%。

【關(guān)注重點(diǎn)2：關(guān)聯(lián)方資金拆借頻繁】

據(jù)招股書披露，除了公司向關(guān)聯(lián)方人水科技租賃廠房等經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易外，還存在與關(guān)聯(lián)方之間的頻繁資金往來。

2015年，松霖科技分別向華來科技、玩銅科技拆入資金5580萬元、70萬元，當(dāng)年，向華來科技償還了3000萬元。2016年，公司將剩下的合計2350萬元全部還清。

相較于拆入資金，拆出資金動作更為頻繁，規(guī)模更大。

關(guān)聯(lián)方人水科技整體吸收合并廈門星星實(shí)業(yè)有限公司，曾向松霖科技拆借資金，截至2015年尚有1.88億元未還，直到2017年，這筆資金才徹底還清。此外，松霖投資也因需要向宇業(yè)集團(tuán)及湖南宇尚置業(yè)司房地產(chǎn)項目投入資金，以及對湖南湘商資本進(jìn)行股權(quán)投資等，至2015年，向松霖科技拆借資金余額為9723.18萬元。因為松霖投資將對水力士的應(yīng)收款項余額轉(zhuǎn)讓給松霖科技，水力士也曾向松霖科技拆借資金用于償還其借款，截至2015年的余額為2566.82萬元。

安坤科技拖欠拆借資金時間更長。2007年，安坤科技曾向松霖衛(wèi)廚拆借資金用于日常經(jīng)營，直到2015年，余額還有156.15萬元。

2015年，松霖科技又分別借予松霖投資300萬元用于其流動資金周轉(zhuǎn)，2015年、2016年分別借予周麗華60萬元、吳文利400萬元、周進(jìn)軍100萬元，用于其個人資金周轉(zhuǎn)。

所幸，截至2017年，上述拆出資金已經(jīng)全部收回。

此外，公司還存在臨時從關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)入資金及將資金臨時提供給關(guān)聯(lián)方情形，亦存在與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生代收、代付行為。

【關(guān)注重點(diǎn)3：IPO前夕，大額分利】

根據(jù)招股書，此次IPO，松霖科技擬募資6.7億元，分別投向龍頭、淋浴系統(tǒng)搬遷擴(kuò)產(chǎn)及花灑及其配件擴(kuò)產(chǎn)和技改兩個項目，兩個項目投資總額為6.86億元，擬使用募集資金6.7億元。

按照募集資金運(yùn)用計劃，上述資金分三年使用完，第一、二、三年擬分別投入3.58億元、1.55億元、1.57億元。

與此次擬募資6.7億元形成鮮明對比的是，在向證監(jiān)會遞交上市申報材料前夕，松霖科技實(shí)施突擊分紅。

松霖科技首次遞交申報材料是2018年3月28日，4月13日進(jìn)行了預(yù)披露。2018年9月21日進(jìn)行了預(yù)披露更新。突擊分紅就發(fā)生上市申報之前的2017年及2018年2月。

2017年3月15日、3月24日，公司相繼以2011年至2014年、2015年未分配利潤為基礎(chǔ)，扣除法定盈余公積后進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，先后分紅3.68億元、1.41億元，合計分紅5.09億元。短短10天，就將逾5億元現(xiàn)金分給股東了，松霖科技突擊分紅跡象十分明顯。

2018年2月，松霖科技再次實(shí)施分紅，分紅金額為3240萬元。

這就意味著，在IPO前不到一年的時間內(nèi)，公司累計分紅54171.4萬元，這一數(shù)字已經(jīng)接近上述募投項目所需資金的八成。

值得一提的是，公司股權(quán)十分集中，周華松、吳文利直接和間接控制公司 96.47%的股份，是公司的實(shí)際控制人。也就是說，上述的大筆分紅，實(shí)際絕大多數(shù)均落入實(shí)控人夫婦手中。

2、瑞達(dá)期貨

瑞達(dá)期貨成立于1993年，總部位于廈門。2012年11月公司完成股份制改造，變更為瑞達(dá)期貨股份有限公司。注冊資本為40000萬元。經(jīng)營范圍為金融期貨經(jīng)紀(jì)、商品期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。目前分支機(jī)構(gòu)達(dá)39家，覆蓋全國主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)。

【關(guān)注重點(diǎn)1：時隔四年終過會】

瑞達(dá)期貨是首家完成A股IPO預(yù)披露的國內(nèi)期貨公司。早在2015年5月8日，公司就已預(yù)披露IPO招股說明書，至今已4年多時間。2016年12月9日，公司進(jìn)行了預(yù)披露更新。2017年10月該公司IPO曾一度中止審查。瑞達(dá)期貨在2017年12月重新處于“預(yù)先披露更新”狀態(tài)。

根據(jù)最新招股說明書顯示，瑞達(dá)期貨由中信證券保薦，公司申請在深圳證券交易所中小板上市，計劃公開發(fā)行新股4500萬股，占發(fā)行后總股本比例10.11%。與2015年最初版本的招股說明書相比，瑞達(dá)期貨在發(fā)行股份數(shù)量上出現(xiàn)了明顯的縮減。此前，公司擬發(fā)行不超過1億股，發(fā)行后總股本不超過4億股。

瑞達(dá)期貨的發(fā)展勢頭良好，經(jīng)營穩(wěn)步提升。2013年至2016年1-6月，瑞達(dá)期貨實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.49億元、3.11億元、5.79億元和2.4億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤分別為0.69億元、0.81億元、2.55億元和1.16億元。

【關(guān)注重點(diǎn)2：盈利指標(biāo)遠(yuǎn)高于同行】

從凈利潤率角度來看，瑞達(dá)期貨2013年-2016年上半年凈利潤率分別為29.74%、32.39%、44.55%、47.28%，呈現(xiàn)持續(xù)增長率態(tài)勢。

上周已過會期貨公司南華期貨披露，公司2015年-2017年凈利潤率分別為9.12%、20.65%、9.52%。就2015年可比數(shù)據(jù)來看，公司高出南華期貨4倍有余。

此外，2013年-2015年完整年份瑞達(dá)期貨加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.89%、15.98%、32.24%。同樣是呈現(xiàn)持續(xù)，且大幅增長態(tài)勢。而南華期貨披露2015年-2017年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為5.5%、9.56%、10.52%。瑞達(dá)期貨凈資產(chǎn)收益率同樣遠(yuǎn)高于南華期貨，其中可比年份2015年高出南華期貨超過5倍之多。

不難看出，瑞達(dá)期貨凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于行業(yè)競爭對手。

【關(guān)注重點(diǎn)3：去年兩曝違反反洗錢法】

2018年年底，瑞達(dá)期貨因違反《中華人民共和國反洗錢法》兩次遭到監(jiān)管部門處罰。

中國人民銀行南昌中心支行發(fā)布的南銀罰字〔2018〕年24號行政處罰書顯示，瑞達(dá)期貨南昌營業(yè)部未按照規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)、未按照規(guī)定報送可疑交易報告。作出行政處罰決定日期為2018年11月19日。

決定書顯示，2016年1月1日至2016年12月31日期間，瑞達(dá)期貨南昌營業(yè)部未按照規(guī)定履行反洗錢義務(wù)，根據(jù)《中華人民共和國反洗錢法》第三十二條第一款第(一)、(三)項，對單位處以人民幣36萬元罰款，并對1名相關(guān)責(zé)任人員處以人民幣1.2萬元罰款。

中國人民銀行廈門市中心支行2019年1月2日發(fā)布的廈門銀罰字〔2018〕4號行政處罰書顯示，瑞達(dá)期貨存在違反《中華人民共和國反洗錢法》的違法違規(guī)行為。中國人民銀行廈門市中心支行依據(jù)有關(guān)規(guī)定，對瑞達(dá)期貨處人民幣46.5萬元罰款，并對1名相關(guān)直接責(zé)任人員處人民幣3.2萬元罰款。作出行政處罰決定書日期為2018年12月29日。

3、3L股份

3L股份主營業(yè)務(wù)為一次性無菌醫(yī)用高分子制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括：醫(yī)用手術(shù)薄膜類、敷巾類、敷料類，膠貼類、膠帶類， 導(dǎo)尿包類、造瘺袋，無菌保護(hù)套類、無菌透析包類、縫合線類、口罩類等。

【關(guān)注重點(diǎn)1：曾被舉報員工私刻客戶印章造假IPO】

4年前的2015年因IPO期間被舉報，被舉報后自查發(fā)現(xiàn)報告期有16名銷售人員私刻19家客戶印章用于銷售訂單、框架性協(xié)議、收入及應(yīng)收賬款詢證函；此外，實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用報銷中存在部分虛假發(fā)票，該等發(fā)票合計總金額604.82萬元！5月22日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委否決了公司的申請。2016年12月23日公司再次申報創(chuàng)業(yè)板IPO，2018年1月19日更新申報。再次沖刺創(chuàng)業(yè)板時，公司已將保薦機(jī)構(gòu)從原來的東方花旗證券變更為中銀國際。

2014年至2017年1-9月，3L股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.66億元、3.81億元、4.05億元和2.92億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤分別為4,077.17萬元、3,289.73萬元、3,892.20萬元和2,370.77萬元。

【關(guān)注重點(diǎn)2：上個月一種產(chǎn)品被認(rèn)定為不合格，2018年召回4種不合格產(chǎn)品】

2019年6月5日，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布國家醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢結(jié)果的通告（第4號）（2019年第30號），向社會宣布“江西3L醫(yī)用制品集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的1批次顱腦手術(shù)薄膜，水蒸氣透過性不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定”。

手術(shù)用一次性醫(yī)療制品是公司主導(dǎo)產(chǎn)品，每年銷售金額占總收入的40%以上。顱腦手術(shù)薄膜就是公司主導(dǎo)產(chǎn)品之一。

根據(jù)江西省藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站公布的消息，2018年12月10日，公司主動召回過下列4種的部分批次產(chǎn)品：醫(yī)用手術(shù)衣、顱腦手術(shù)薄膜、一次性使用口罩、醫(yī)用防護(hù)口罩。

【關(guān)注重點(diǎn)3：報告期內(nèi)違法違規(guī)頻出】

2015 年 7 月 7 日， 宜春食藥監(jiān)局出具“宜市食藥監(jiān)稽函【2015】53 號”函，由于發(fā)行人高安分公司違規(guī)生產(chǎn)一次性使用無菌導(dǎo)尿包，依據(jù)《醫(yī)療器械注冊管理辦法》和《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》的相關(guān)規(guī)定，參照省局行政處罰自由裁量權(quán)細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，責(zé)令高安分公司停止生產(chǎn)該產(chǎn)品、處罰 4.9 萬元。

2014 年 9 月 25 日， 武漢食藥監(jiān)局出具“（武）食藥械行罰【2014】3-2018 號）”行政處罰決定書，由于發(fā)行人武漢分公司銷售無產(chǎn)品說明書的手術(shù)粘貼巾，違反了《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》第六十七條的規(guī)定，依據(jù)《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》六十七條、《行政處罰法》第二十七條的規(guī)定，罰款 2 萬元。該等行政處罰所涉罰款已繳清。

2015 年 11月 2 日，江西食藥監(jiān)局因發(fā)行人的產(chǎn)品（醫(yī)用外科口罩）氣體交換壓力差不合格，在江西食藥監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布公告給予發(fā)行人責(zé)令改正，罰款三萬元的行政處罰。

2016 年 6 月 1 日，江西食藥監(jiān)局對發(fā)行人在 2016 年 3 月 23 日至 24 日的生產(chǎn)監(jiān)督檢查中，因發(fā)行人生產(chǎn)質(zhì)量管理體系有 12 個不符合項，其中一項是關(guān)鍵項：發(fā)行人未與醫(yī)用棉球的供應(yīng)商安徽嘉欣醫(yī)療用品有限公司簽訂質(zhì)量保證協(xié)議， 在江西食藥監(jiān)局官網(wǎng)上發(fā)布情況通報，給予發(fā)行人停產(chǎn)整改的處理意見。

2016 年 6 月 6 日，江西食藥監(jiān)局委托宜春食藥監(jiān)局對發(fā)行人進(jìn)行復(fù)查，整改符合要求，2016 年 6 月 8 日江西食藥監(jiān)局發(fā)布通報恢復(fù)生產(chǎn)。2016 年 6 月 14 日，江西食藥監(jiān)局對發(fā)行人的產(chǎn)品（醫(yī)用外科口罩）氣體交換壓力差不合格，發(fā)布監(jiān)督抽驗公告，給予發(fā)行人責(zé)令改正，罰款兩萬元的行政處罰。

2016 年 7 月 4 日， 江西食藥監(jiān)局對發(fā)行人在 2016 年 5 月 11 日至 12 日的生產(chǎn)監(jiān)督檢查中，因發(fā)行人有 12 項一般項目不符合，在江西食藥監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布情況通報，給予發(fā)行人限期整改的處理意見。2016年 6 月 21 日， 江西食藥監(jiān)局委托南昌市食品藥品監(jiān)督管理局現(xiàn)場復(fù)查，整改符合要求。

2016 年 11 月 22 日，高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局出具“（高）市監(jiān)（械）罰決[2016]27 號”行政處罰決定書，由于發(fā)行人高安分公司于 2016 年 3 月生產(chǎn)的型號規(guī)格為 17CM*17CM 綁帶式醫(yī)用外科口罩，不符合產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求，被高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局處以改正違法行為并處罰款 2 萬元。

2016 年 3 月 24 日，高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局出具“高市監(jiān)械罰字【2016】3號”行政處罰決定書，由于發(fā)行人高安分公司在醫(yī)用外科口罩車間生產(chǎn)條件發(fā)生了一定變化，不再符合醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系的要求的情況下組織生產(chǎn)，被高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局處以：責(zé)令改正違法行為；并處以人民幣 1萬元罰款的處罰。

2016 年 3 月 24 日，高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局出具“高市監(jiān)械罰字【2016】4號”行政處罰決定書，由于發(fā)行人高安分公司生產(chǎn)的一次性使用透析護(hù)理包不符合經(jīng)注冊的產(chǎn)品技術(shù)要求，被高安市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局處以：責(zé)令改正違法行為；并處以人民幣1.9 萬元罰款的處罰。

2017 年 1 月 4 日，宜春市食品藥品監(jiān)督管理局出具“（宜）食藥監(jiān)械罰[2017]2號”行政處罰決定書，由于發(fā)行人高安分公司于 2016 年 4 月生產(chǎn)的醫(yī)用防護(hù)口罩不符合 YZB/贛 2401-2013《醫(yī)用防護(hù)口罩》標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)督抽驗方案的要求。被宜春市食品藥品監(jiān)督管理局處以：1、責(zé)令改正；2、沒收不合格的醫(yī)用防護(hù)口罩 254 片，并處罰款 2萬元。

作者簡介：尚普咨詢，創(chuàng)辦于2008年，是最早提供IPO與再融資募投項目可行性研究報告的專業(yè)顧問機(jī)構(gòu)之一。服務(wù)內(nèi)容還包括IPO行業(yè)市場研究、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃咨詢、上市培訓(xùn)及一體化全案咨詢等專業(yè)服務(wù)。

2017年，尚普咨詢榮膺“IPO咨詢行業(yè)先鋒機(jī)構(gòu)”，是資本市場公認(rèn)的中國最大的IPO募投可研咨詢機(jī)構(gòu)之一。

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