一、證監(jiān)會(huì)對(duì)募集資金運(yùn)用的要求

　　核心要求摘錄自《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書(2015年修訂)》，部分如下：

　　1、募集資金原則上應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　2、發(fā)行人應(yīng)披露保薦人及發(fā)行人律師對(duì)募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定出具的結(jié)論性意見。

　　3、發(fā)行人應(yīng)披露董事會(huì)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目可行性的分析意見，并說(shuō)明募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)的依據(jù)。

　　4、募集資金用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合現(xiàn)有各類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)銷率、銷售區(qū)域，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后各類產(chǎn)品新增的產(chǎn)能、產(chǎn)量，以及本行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、有關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況對(duì)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行詳細(xì)的分析論證。

　　5、募集資金用于新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合新產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、技術(shù)保障、項(xiàng)目投產(chǎn)后新增產(chǎn)能情況，對(duì)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行詳細(xì)的分析論證。

　　6、發(fā)行人原固定資產(chǎn)投資和研發(fā)支出很少、本次募集資金將大規(guī)模增加固定資產(chǎn)投資或研發(fā)支出的，應(yīng)充分說(shuō)明固定資產(chǎn)變化與產(chǎn)能變動(dòng)的匹配關(guān)系，并充分披露新增固定資產(chǎn)折舊、研發(fā)支出對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果的影響。

　　7、募集資金直接投資于固定資產(chǎn)項(xiàng)目的，發(fā)行人可視實(shí)際情況并根據(jù)重要性原則披露以下內(nèi)容：

　　(1)投資概算情況，預(yù)計(jì)投資規(guī)模，募集資金的具體用途，包括用于購(gòu)置設(shè)備、土地、技術(shù)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等方面的具體支出;

　　(2)產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)水平，生產(chǎn)方法、工藝流程和生產(chǎn)技術(shù)選擇，主要設(shè)備選擇，核心技術(shù)及其取得方式;

　　(3)主要原材料、輔助材料及燃料的供應(yīng)情況;

　　(4)投資項(xiàng)目的建設(shè)完工進(jìn)度、竣工時(shí)間及達(dá)產(chǎn)時(shí)間、產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售方式及營(yíng)銷措施;

　　(5)采取的環(huán)保措施以及環(huán)保設(shè)備和資金投入情況;

　　(6)投資項(xiàng)目的選址，擬占用土地的面積、取得方式及土地用途，投資項(xiàng)目有關(guān)土地使用權(quán)的取得方式、相關(guān)土地出讓金、轉(zhuǎn)讓價(jià)款或租金的支付情況以及有關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況;

　　(7)項(xiàng)目的組織方式、項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)展情況。

　　二、尚普咨詢對(duì)證監(jiān)會(huì)募投項(xiàng)目審核要求的理解(大的原則)

　　1、證監(jiān)會(huì)審核理念不同于PE、VC等投資機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)從穩(wěn)妥性角度出發(fā)，不要求募投項(xiàng)目有超過(guò)同行業(yè)很多的投資回報(bào)，但是募投項(xiàng)目須穩(wěn)妥，不存在風(fēng)險(xiǎn)或不確定性(即不允許擬上市企業(yè)拿股民的錢去做一些還沒有成型的產(chǎn)品或服務(wù)業(yè)務(wù))。而風(fēng)投等機(jī)構(gòu)，可以允許項(xiàng)目存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但是追求前瞻性的新產(chǎn)品、新服務(wù)等，要求高回報(bào)。

　　2、企業(yè)結(jié)合行業(yè)判斷所制定的戰(zhàn)略投資項(xiàng)目不要等同于IPO募集資金投資項(xiàng)目，即企業(yè)未來(lái)想干的一些事情，不要完全依托于募集資金去干，二者不可劃等號(hào)。企業(yè)在IPO階段，應(yīng)該迎合證監(jiān)會(huì)審核尺度，找出符合募投審核要求的一些投向，編成募投項(xiàng)目提交審核。待過(guò)會(huì)發(fā)行后，這時(shí)可以再靈活處理。

　　3、募投項(xiàng)目越簡(jiǎn)單越好。選擇募投項(xiàng)目時(shí)，最好是公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)，或現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)迭代，這種情況下，募投項(xiàng)目會(huì)說(shuō)的很清楚，無(wú)論從技術(shù)、生產(chǎn)、市場(chǎng)等各角度，都不容易引起質(zhì)疑，而且有過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為支撐依據(jù)。應(yīng)避免過(guò)分將募投項(xiàng)目設(shè)定為超前產(chǎn)品、超前技術(shù)、超前商業(yè)模式等情況。如果募項(xiàng)目需要企業(yè)準(zhǔn)備大量素材去佐證和說(shuō)服發(fā)審會(huì)相信該項(xiàng)目是可行的，建議不要選擇該類項(xiàng)目。

　　三、尚普咨詢對(duì)IPO募投項(xiàng)目選擇建議

　　尚普咨詢已幫助超過(guò)100家IPO企業(yè)完成募投項(xiàng)目報(bào)告工作。對(duì)于任何IPO企業(yè)，募投項(xiàng)目怎樣設(shè)計(jì)是最重要的，這步工作需要投入大量精力進(jìn)行論證。募投項(xiàng)目定好以后，接下來(lái)的工作便水到渠成。如募投項(xiàng)目選擇不利，會(huì)對(duì)將來(lái)造成障礙，乃至影響到最終IPO審核。建議如下：

　　1、結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成，選擇與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)、產(chǎn)品升級(jí)或生產(chǎn)技術(shù)改造等。

　　2、如果公司此次IPO募投需要投資新產(chǎn)品，該投向不應(yīng)作為主募投項(xiàng)目(即不應(yīng)占據(jù)總募集金額的大頭)，且該新產(chǎn)品應(yīng)至少處于開發(fā)階段(而非研究階段)，或?qū)儆谀壳肮局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)延伸產(chǎn)業(yè)很近的產(chǎn)品(跨度不大)，且需提供書面證據(jù)支撐該項(xiàng)目在技術(shù)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等各環(huán)節(jié)的可行性。同時(shí)，需要提供同類型企業(yè)，進(jìn)行對(duì)比分析。

　　3、可以進(jìn)行研發(fā)中心建設(shè)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，信息化平臺(tái)建設(shè)，倉(cāng)儲(chǔ)物流建設(shè)等輔助型募投項(xiàng)目。

　　以上建議供擬上市企業(yè)參考，可結(jié)合公司目前實(shí)際情況羅列出符合要求的投向，供募投機(jī)構(gòu)及券商團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步討論圈定。

　　四、部分IPO被否企業(yè)可能涉及募投項(xiàng)目存在問(wèn)題的案例

　　以下企業(yè)IPO被否由各種因素綜合造成，并不是完全由募投項(xiàng)目導(dǎo)致被否，但其募投項(xiàng)目均存在一定問(wèn)題，并引起過(guò)廣泛質(zhì)疑。

　　例如，有些擬IPO企業(yè)，尚未有募投項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，且未能充分披露其經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，致使發(fā)審委會(huì)議認(rèn)為募投項(xiàng)目存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。還有些公司，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量和競(jìng)爭(zhēng)地位上并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，如何消化新增產(chǎn)能未能提供有說(shuō)服力的依據(jù)等，都是企業(yè)IPO被否的重要原因。

　　具體案例介紹：

　　1、湖南凱美特氣體股份有限公司——2009年被否

　　湖南凱美特氣體募投項(xiàng)目為“氬氣回收”，不同于公司現(xiàn)有產(chǎn)品二氧化氮和干冰的生產(chǎn)，同時(shí)未詳細(xì)披露募投項(xiàng)目技術(shù)和技術(shù)特點(diǎn)，募投項(xiàng)目存在一定技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、吉林永大集團(tuán)股份有限公司——2010年被否

　　吉林永大的募投項(xiàng)目主要用于永磁開關(guān)產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，公司募投項(xiàng)目三個(gè)產(chǎn)品只是經(jīng)過(guò)小批量試產(chǎn)階段，尚未經(jīng)過(guò)大批量生產(chǎn)的品質(zhì)考驗(yàn)和市場(chǎng)開拓考驗(yàn)，同時(shí)永磁開關(guān)產(chǎn)品尚未獲得高端電氣開關(guān)市場(chǎng)主流客戶的全面認(rèn)可。募投項(xiàng)目產(chǎn)品銷售品牌為美國(guó)EATON公司授權(quán)使用，使用期限至2012年12月31日，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，如果EATON公司停止授權(quán)，將對(duì)公司造成不利影響。

　　3、吉林省集安益盛藥業(yè)股份有限公司——2009年被否

　　吉林集安益盛藥業(yè)的募投“非林地栽參”項(xiàng)目運(yùn)行期7年，第8年至13年達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間較長(zhǎng)，項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成及項(xiàng)目實(shí)施效果存在較大的不確定性。

　　4、北京福星曉程電子科技股份有限公司——2009年被否

　　福星曉程的募投項(xiàng)目為“數(shù)字互感器產(chǎn)品”，目前還屬于市場(chǎng)空白，而且公司僅推出試驗(yàn)階段產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　5、上海奇想青晨化工科技股份有限公司——2009年被否

　　奇想化工的募投為年產(chǎn)4萬(wàn)噸水性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，公司賬上現(xiàn)金約有4億之多，且募投項(xiàng)目已于2007年10月開建，預(yù)計(jì)再過(guò)4個(gè)月就能投產(chǎn)，募集資金意義不大。