1、券商作為金融機構(gòu)的一種，通常金融機構(gòu)參與PPP有以下兩種方式：

　　金融機構(gòu)參與PPP項目，既可以作為社會資本直接投資PPP項目，也可以作為資金提供方參與項目。

　　在作為社會資本直接參與模式下，金融機構(gòu)可以聯(lián)合具有基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計、建設(shè)、運營維護等能力的社會資本，與政府簽訂合作協(xié)議，在協(xié)議約定的范圍內(nèi)參與PPP項目的投資運作。

　　作為資金的提供方，金融機構(gòu)可以為主要負責(zé)經(jīng)營的社會資本方或者項目公司提供融資或融資服務(wù)，間接參與PPP項目。融資方式可以采取基金、項目收益?zhèn)①Y產(chǎn)證券化等形式。

　　2、券商參與PPP的主要方式

　　金融機構(gòu)中，受制于資金來源和牌照等限制，券商主要會以服務(wù)中介的形式參與PPP業(yè)務(wù)，其介入程度無法和銀行、保險相比，其發(fā)力點主要在地方政府債、項目收益?zhèn)BS、資管計劃、另類投資、PPP項目并購、財顧業(yè)務(wù)上尋找機會;參與PPP項目發(fā)債、ABS等產(chǎn)品的設(shè)計、承銷、財務(wù)顧問等投行業(yè)務(wù);也可以通過資管計劃、另類投資等方式介入PPP項目。

　　對于公司債發(fā)行，新版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》于2015年1月發(fā)布，在發(fā)行主體、發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場所等方面全面“松綁”，但將政府融資平臺排除在外，把PPP項目公司列入鼓勵發(fā)行機構(gòu);

　　對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會于2014年11月發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，實施備案制，募集資金用途靈活，且不受凈資產(chǎn)40%限制;

　　對于項目收益?zhèn)瑖野l(fā)改委于2015年3月17日發(fā)布《項目收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)指引》，其本質(zhì)還是秉持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理念，與證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成競爭;項目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化比較類似，只不過隸屬監(jiān)管部門不同，這兩類產(chǎn)品都有兩個關(guān)鍵要素：一是未來現(xiàn)金流預(yù)測，二是破產(chǎn)隔離，這兩個要素在我國實現(xiàn)難度都很大。

　　資產(chǎn)證券化和項目收益?zhèn)侨虆⑴cPPP項目的主要渠道。

　　(1)資產(chǎn)證券化

　　具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)就可能被證券化，很多基礎(chǔ)設(shè)施類的PPP項目，如供熱、供水、供電、污水處理、公共交通、高速公路等具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是良好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，去年11月企業(yè)資產(chǎn)證券化采取備案制后，大大簡化了證券化項目設(shè)立和發(fā)行手續(xù)，交易所的掛牌轉(zhuǎn)讓和協(xié)議式回購也提高了產(chǎn)品的流動性，證券公司(包括基金子公司)可以通過成立資產(chǎn)支持專項計劃，對有穩(wěn)定現(xiàn)金流的PPP項目進行證券化，運用現(xiàn)金流分層等結(jié)構(gòu)性金融技術(shù)，發(fā)行不同期限和信用等級的資產(chǎn)支持證券，為PPP項目融資。

　　2015年1月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單指引》，對不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式、或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行列明。《指引》明確將以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)列入負面清單。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式(PPP)下應(yīng)當支付或承擔的財政補貼除外，這一規(guī)定為PPP項目的資產(chǎn)證券化提供了政策可能。

　　案例介紹：民族證券成立的“濮陽供水收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”，通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃(SPV)，發(fā)行1-5年不等的五檔優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券，所得收入用于購買濮陽市自來水公司的供水合同收益權(quán)，投資者收益來源于濮陽市自來水公司的供水收費，并有濮陽市自來水公司擔任差額補足義務(wù)人，在現(xiàn)金流不足以支付投資者本息時承擔差額補足義務(wù)，此類項目為PPP項目的資產(chǎn)證券化提供了良好的解決方案。

　　濮陽供水收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃結(jié)構(gòu)圖

　　(2)項目收益?zhèn)?/p>

　　43號中明確項目收益?zhèn)荘PP項目的融資方式之一。項目收益?zhèn)桥c特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或基本來源于項目建成后運營收益的債券。項目收益包括但不限于直接收費收入、產(chǎn)品銷售收入、財政補貼以及因項目開發(fā)帶來的土地增值收入。

　　案例介紹：2014年11月，“14穗熱電債”成功簿記建檔，中標利率6.38%，低于五年期以上貸款基準利率的6.55%，成為發(fā)改委審批的首單項目收益?zhèn)！?4穗熱電債”規(guī)模8億元，期限為10年，從第三年起分期還本。資金投向廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目，發(fā)行人是項目建設(shè)運營主體廣州環(huán)投南沙環(huán)保能源有限公司。項目收入來源包括垃圾處理費收入、發(fā)電收入、金屬回收收入和即征即退增值稅等，通過專戶專項歸集。同時，發(fā)行人股東及實際控制人分別對債券本息提供差額補償，確保債券的本息償付，債項信用等級為AA。